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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容

本报告总结了3月27日全球主要市场的表现，并对多个行业及公司进行了点评，重点分析了中东地区铝冶炼厂遇袭事件对电解铝行业的影响，以及对比亚迪、长城汽车、广汽集团、映恩生物、信达生物、康方生物和中讯飞医疗等公司的发展前景和投资评级。

主要观点

全球市场表现

• A股：低开高走，上证指数上涨0.63%，创业板指上涨0.71%。锂电池、创新药、有色金属、半导体与化工板块领涨，保险、银行与部分电力板块偏弱。
• 港股：小幅反弹，恒指上涨0.38%，恒生科技指数上涨0.35%。医药与新能源汽车板块表现较强，南向资金净卖出约28.8亿港元，显示市场情绪偏谨慎。
• 美股：标普500下跌1.67%，纳斯达克下跌2.15%，三大股指均录得连续第五周下跌，主要受霍尔木兹海峡风险、高油价及再通胀压力影响。
• 欧洲市场：STOXX600下跌0.9%，市场对欧洲央行4月加息的押注升至57%。多数板块收跌，主要受油价飙升带来的输入型通胀压力影响。
• 日韩及澳洲市场：韩国综指和日经225分别下跌0.4%和0.43%，澳洲ASX200下跌0.11%。整体市场承压。
• 人民币：在避险美元走强背景下有所走弱，显示中东风险对汇率形成阶段性扰动。

原油与黄金走势

• 原油：布伦特5月原油上涨4.22%至112.57美元/桶，霍尔木兹海峡供应风险持续发酵。
• 黄金：现货黄金上涨2.91%至4,502.93美元/盎司，避险需求回升。

关键信息

电解铝行业

• 事件：中阿联酋环球铝业（EGA）位于阿布达比的Al Taweelah电解铝冶炼厂遭伊朗导弹及无人机袭击，造成严重破坏。巴林铝业（ALBHBI）也确认其设施受损。
• 影响：EGA的产能约占2025年全球电解铝供应的2%，袭击事件强化了对铝价上行的支撑。招银国际维持对中国宏桥（1378HK）和创新实业（2788HK）的买入评级。

比亚迪（1211HK/002594CH）

• 业绩表现：4Q25营收符合预期，但毛利率环比缩窄，净利润低于预期。
• 出口与储能：2026年出口预计贡献150万台，储能业务有望成为盈利增长点。
• 盈利预测：2026-27年净利润预计分别增长11%和21%至363亿元和438亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为125港元/125元人民币。

长城汽车（2333 HK/601633 CH）

• 业绩表现：4Q25核心净利润符合预期，收入同比增长16%至692亿元。
• 新平台：归元平台支持一车多动力，零部件通用率接近85%，预计2026年销量翻番至20万台。
• 出口增长：2026年出口目标为10万台，预计毛利率提升3.3个百分点至0.5%。
• 投资评级：维持“买入”评级，港股目标价19港元，A股目标价26元人民币。

广汽集团（2238HK/601238CH）

• 业绩表现：4Q25收入环比增长22%，毛利率改善3.9个百分点至0.8%，净亏损45亿元，符合盈利预警。
• 启境与出口：启境品牌首款中大型轿车GT7将于2026年6月上市，出口量目标翻倍至25万台。
• 盈利预测：2026年净亏损收窄至48亿元，维持“买入”评级，H股目标价4.2港元，A股目标价9元人民币。

映恩生物（9606HK）

• 核心产品：DB-1311（B7-H3 ADC）在转移性前列腺癌（mCRPC）中展现强劲疗效，适应症拓展空间广阔。
• “ADC+IO2.0”范式：与BioNTech合作，推动ADC与IO联合疗法，2026年将公布多项关键临床数据。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至383.47港元。

信达生物（1801HK）

• 业绩表现：2025年总收入130亿元，同比增长38%，产品销售额119亿元，同比增长45%。
• 全球布局：与武田、礼来等达成多项战略合作，推进多个全球III期临床试验。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至113.86港元。

康方生物（9926HK）

• 核心产品：依沃西单抗在一线PD-L1阳性非小细胞肺癌中表现亮眼，关键III期数据有望于2026年公布。
• “IO2.0 + ADC”战略：推进HER3 ADC和TROP2/Nectin-4 ADC等创新药物的临床试验。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价调整至185.80港元。

中讯飞医疗（2506HK）

• 业绩表现：2025年收入9.15亿元，同比增长24.7%，净利润超预期。
• GBC协同效应：C端业务增长29%，公司正向患者付费模式转型。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价下调至92.55港元。

中国铁塔（788HK）

• 业绩表现：FY25营收同比增长2.7%至1,004亿元，净利润同比增长8.4%至116亿元。
• 增长受限：EBITDA同比下降1.1%，主要因坏账准备增加和资产处置收益减少。
• 投资评级：维持“持有”评级，目标价下调至12.10港元。

投资评级说明

• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

免责声明

本报告不提供针对个人的投资建议，不保证信息的准确性、有效性和完整性。投资者应独立评估投资，并咨询专业财务顾问。招银国际环球市场不对任何因依赖报告信息而产生的损失承担法律责任。