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招财日报2026.3.30 电解铝行业/比亚迪、长城汽车等公司点评总结

核心内容概述

本报告聚焦电解铝行业及多家中国上市公司的最新动态与市场展望，重点分析中东铝冶炼厂遇袭事件对全球电解铝供应的影响，同时对比亚迪、长城汽车、广汽集团、映恩生物、信达生物、康方生物及讯飞医疗等公司进行深入点评，评估其财务表现、战略动向及未来增长潜力。

电解铝行业分析

事件背景

• 中阿联酋环球铝业（EGA）：其位于阿布达比的AlTaweelah电解铝冶炼厂遭伊朗导弹及无人机袭击，造成“严重破坏”，2025年产量达160万吨，占全球电解铝供应的约2%。
• 巴林铝业（ALBHBI）：亦确认遭伊朗袭击，此前已宣布减产19%，袭击后停产风险上升。

影响分析

• 供应风险上升：袭击事件表明伊朗对中东地区铝冶炼厂的威胁加剧，可能引发更多供应中断。
• 支撑铝价上行：我们认为，持续的供应中断将推动铝价继续上涨。
• 中国电解铝公司作为避险资产：中国铝企在当前环境下更具吸引力，维持对中国宏桥（1378HK）和创新实业（2788HK）的买入评级。

公司点评

比亚迪（1211 HK/002594 CH）

• 财务表现：2025年4Q净利润低于预期18%，主要受财务费用及政府补助影响。
• 现金流压力：2025年经营现金流入为591亿元，为2021年以来最低，年末净现金减少约620亿元。
• 出口与储能增长：2026年出口预计贡献150万台，储能业务有望成为盈利增长点。
• 盈利预测：预计2026-2027年营收分别增长9%和8%，毛利率维持17.8%不变。
• 估值：维持买入评级，目标价125港元/125元人民币，基于23倍FY27E P/E。

长城汽车（2333 HK/601633 CH）

• 4Q25业绩：收入同比增长16%至692亿元，毛利率17.3%，核心净利润符合预期。
• 新平台优势：归元平台支持一车多动力，零部件通用率接近85%，2026年魏牌销量预期上调至20万台。
• 出口增长：预计2026年出口销量达62万台，海外毛利率较国内高10.7%，有望提升整体毛利率至18.1%。
• 盈利预测：预计2026年净利润增长19%至118亿元。
• 估值：维持买入评级，港股目标价19港元，A股目标价26元人民币，基于A/H溢价55%。

广汽集团（2238 HK/601238 CH）

• 4Q25业绩：收入环比增长22%至296亿元，毛利率0.8%，超出预期。
• 亏损情况：因广汽本田亏损扩大及超预期减值损失，4Q25净亏损45亿元，与盈利预警一致。
• 关键增长点：启境品牌与出口业务，2026年自主品牌出口量目标翻倍至25万台。
• 盈利预测：预计2026年净亏损收窄至48亿元。
• 估值：维持买入评级，H股目标价4.2港元，A股目标价9元人民币，基于分部估值法及A/H溢价142%。

映恩生物（9606 HK）

• 核心产品：DB-1311（B7-H3 ADC）在转移性前列腺癌领域表现突出，mPFS达11.3个月，mOS达22.5个月。
• 临床进展：与BioNTech合作推进“ADC + IO 2.0”范式，联用临床数据预计2026年公布。
• 其他产品：DB-1310（HER3 ADC）在HR+/HER2-乳腺癌和EGFR突变NSCLC中展现早期疗效信号。
• 估值：维持买入评级，目标价上调至383.47港元，基于DCF模型。

信达生物（1801 HK）

• 2025年业绩：总收入130亿元（+38%），产品销售额119亿元（+45%）。
• 产品线拓展：新产品上市推动业绩增长，销售和研发费用占比分别降至47%和51%。
• 管线布局：IBI363、IBI343、IBI324等资产推进至全球III期临床，预计2026年将有关键数据读出。
• 估值：维持买入评级，目标价113.86港元。

康方生物（9926 HK）

• 2025年业绩：产品销售额30亿元（+52%），主要得益于医保纳入。
• 关键试验进展：依沃西单抗在Harmoni-6试验中达到PFS主要终点，mPFS为11.1个月。
• 全球化布局：卡度尼利单抗推进全球II期和III期试验，探索联合用药方案。
• 估值：维持买入评级，目标价185.80港元。

讯飞医疗（2506 HK）

• 2025年业绩：收入9.15亿元（+24.7%），净利润超预期，归母净亏损收窄51.1%。
• 业务结构：G端业务增速放缓，B端业务复苏明显，全年增长31.1%。
• 战略方向：聚焦GBC协同效应，拓展C端应用，提升收入增长韧性。
• 估值：维持买入评级，目标价92.55港元，预期收入复合年增长率从22.4%下调至20.5%。

关键信息汇总

总体观点

• 电解铝行业：中东铝冶炼厂袭击事件加剧供应风险，支撑铝价上行，中国电解铝公司成为避险资产。
• 汽车板块：比亚迪与长城汽车受益于出口增长及成本优化，盈利预期改善。
• 生物科技：映恩生物与信达生物在ADC及IO领域表现强劲，关键临床数据有望推动估值提升。
• 医疗科技：讯飞医疗通过GBC协同效应拓展C端市场，未来增长潜力较大。

评级与目标价

风险提示

• 中东地区地缘政治风险可能进一步影响电解铝供应。
• 汽车行业需关注出口政策及市场竞争加剧。
• 生物医药领域需关注临床试验进展及监管审批不确定性。
• 医疗科技公司需应对政府招标节奏波动及市场渗透挑战。