> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招财日报2026.3.30 电解铝行业/比亚迪、长城汽车等公司点评总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦电解铝行业及多家中国上市公司的最新动态与市场展望，重点分析中东铝冶炼厂遇袭事件对全球电解铝供应的影响，同时对比亚迪、长城汽车、广汽集团、映恩生物、信达生物、康方生物及讯飞医疗等公司进行深入点评，评估其财务表现、战略动向及未来增长潜力。 --- ## 电解铝行业分析 ### 事件背景 - **中阿联酋环球铝业（EGA）**：其位于阿布达比的AlTaweelah电解铝冶炼厂遭伊朗导弹及无人机袭击，造成“严重破坏”，2025年产量达160万吨，占全球电解铝供应的约2%。 - **巴林铝业（ALBHBI）**：亦确认遭伊朗袭击，此前已宣布减产19%，袭击后停产风险上升。 ### 影响分析 - **供应风险上升**：袭击事件表明伊朗对中东地区铝冶炼厂的威胁加剧，可能引发更多供应中断。 - **支撑铝价上行**：我们认为，持续的供应中断将推动铝价继续上涨。 - **中国电解铝公司作为避险资产**：中国铝企在当前环境下更具吸引力，维持对中国宏桥（1378HK）和创新实业（2788HK）的买入评级。 --- ## 公司点评 ### 比亚迪（1211 HK/002594 CH） - **财务表现**：2025年4Q净利润低于预期18%，主要受财务费用及政府补助影响。 - **现金流压力**：2025年经营现金流入为591亿元，为2021年以来最低，年末净现金减少约620亿元。 - **出口与储能增长**：2026年出口预计贡献150万台，储能业务有望成为盈利增长点。 - **盈利预测**：预计2026-2027年营收分别增长9%和8%，毛利率维持17.8%不变。 - **估值**：维持买入评级，目标价125港元/125元人民币，基于23倍FY27E P/E。 ### 长城汽车（2333 HK/601633 CH） - **4Q25业绩**：收入同比增长16%至692亿元，毛利率17.3%，核心净利润符合预期。 - **新平台优势**：归元平台支持一车多动力，零部件通用率接近85%，2026年魏牌销量预期上调至20万台。 - **出口增长**：预计2026年出口销量达62万台，海外毛利率较国内高10.7%，有望提升整体毛利率至18.1%。 - **盈利预测**：预计2026年净利润增长19%至118亿元。 - **估值**：维持买入评级，港股目标价19港元，A股目标价26元人民币，基于A/H溢价55%。 ### 广汽集团（2238 HK/601238 CH） - **4Q25业绩**：收入环比增长22%至296亿元，毛利率0.8%，超出预期。 - **亏损情况**：因广汽本田亏损扩大及超预期减值损失，4Q25净亏损45亿元，与盈利预警一致。 - **关键增长点**：启境品牌与出口业务，2026年自主品牌出口量目标翻倍至25万台。 - **盈利预测**：预计2026年净亏损收窄至48亿元。 - **估值**：维持买入评级，H股目标价4.2港元，A股目标价9元人民币，基于分部估值法及A/H溢价142%。 ### 映恩生物（9606 HK） - **核心产品**：DB-1311（B7-H3 ADC）在转移性前列腺癌领域表现突出，mPFS达11.3个月，mOS达22.5个月。 - **临床进展**：与BioNTech合作推进“ADC + IO 2.0”范式，联用临床数据预计2026年公布。 - **其他产品**：DB-1310（HER3 ADC）在HR+/HER2-乳腺癌和EGFR突变NSCLC中展现早期疗效信号。 - **估值**：维持买入评级，目标价上调至383.47港元，基于DCF模型。 ### 信达生物（1801 HK） - **2025年业绩**：总收入130亿元（+38%），产品销售额119亿元（+45%）。 - **产品线拓展**：新产品上市推动业绩增长，销售和研发费用占比分别降至47%和51%。 - **管线布局**：IBI363、IBI343、IBI324等资产推进至全球III期临床，预计2026年将有关键数据读出。 - **估值**：维持买入评级，目标价113.86港元。 ### 康方生物（9926 HK） - **2025年业绩**：产品销售额30亿元（+52%），主要得益于医保纳入。 - **关键试验进展**：依沃西单抗在Harmoni-6试验中达到PFS主要终点，mPFS为11.1个月。 - **全球化布局**：卡度尼利单抗推进全球II期和III期试验，探索联合用药方案。 - **估值**：维持买入评级，目标价185.80港元。 ### 讯飞医疗（2506 HK） - **2025年业绩**：收入9.15亿元（+24.7%），净利润超预期，归母净亏损收窄51.1%。 - **业务结构**：G端业务增速放缓，B端业务复苏明显，全年增长31.1%。 - **战略方向**：聚焦GBC协同效应，拓展C端应用，提升收入增长韧性。 - **估值**：维持买入评级，目标价92.55港元，预期收入复合年增长率从22.4%下调至20.5%。 --- ## 关键信息汇总 | 公司 | 重点信息 | |------|----------| | 比亚迪 | 出口与储能业务增长，目标价维持125港元/125元人民币 | | 长城汽车 | 新平台助力成本优化，出口销量预期上调，目标价维持19港元/26元人民币 | | 广汽集团 | 启境品牌与出口增长，目标价维持4.2港元/9元人民币 | | 映恩生物 | DB-1311与DB-1310临床数据积极，目标价上调至383.47港元 | | 信达生物 | 新产品推动业绩增长，管线布局广泛，目标价113.86港元 | | 康方生物 | 依沃西单抗关键数据读出，目标价185.80港元 | | 讯飞医疗 | GBC协同效应显著，目标价92.55港元 | --- ## 总体观点 - **电解铝行业**：中东铝冶炼厂袭击事件加剧供应风险，支撑铝价上行，中国电解铝公司成为避险资产。 - **汽车板块**：比亚迪与长城汽车受益于出口增长及成本优化，盈利预期改善。 - **生物科技**：映恩生物与信达生物在ADC及IO领域表现强劲，关键临床数据有望推动估值提升。 - **医疗科技**：讯飞医疗通过GBC协同效应拓展C端市场，未来增长潜力较大。 --- ## 评级与目标价 | 公司 | 评级 | 目标价 | |------|------|--------| | 比亚迪 | 买入 | 125港元/125元人民币 | | 长城汽车 | 买入 | 19港元/26元人民币 | | 广汽集团 | 买入 | 4.2港元/9元人民币 | | 映恩生物 | 买入 | 383.47港元 | | 信达生物 | 买入 | 113.86港元 | | 康方生物 | 买入 | 185.80港元 | | 讯飞医疗 | 买入 | 92.55港元 | | 中国铁塔 | 持有 | 12.10港元 | --- ## 风险提示 - 中东地区地缘政治风险可能进一步影响电解铝供应。 - 汽车行业需关注出口政策及市场竞争加剧。 - 生物医药领域需关注临床试验进展及监管审批不确定性。 - 医疗科技公司需应对政府招标节奏波动及市场渗透挑战。