20230106-德邦证券-产业经济深度_本草瑰宝—中药产业链复盘_22页_1mb

中药产业链深度分析总结

核心内容概述

本报告围绕中药产业链进行深度分析，涵盖产业链构成、各环节利润率、销售渠道、特殊产地中药材、海外贸易情况以及日本汉方药产业的复盘。报告旨在为中药行业投资提供参考，重点强调中药产业链中不同环节的潜力与挑战，并提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 中药产业链构成

• 上游产业：以中药材种植、采集为主，受季节性、政策性等因素影响较大。
• 中游产业：包括中药饮片、中药配方颗粒、中成药等，是产业链中利润较高的环节。
• 下游产业：涵盖药品销售、互联网医药模式、中医大健康产业，是连接产业链与消费者的最后环节。
• 最终消费者：主要为我国老龄化加深及慢性病患者基数庞大的群体。

2. 中药产业链各环节利润率

• 上游产业：中药材及中成药加工业平均销售利润率从2017年前高于20%，2021年降至9.6%。
• 中游产业：中成药制造销售利润率在9%-11%之间，中药饮片加工销售利润率在6.5%-8.5%之间。
• 下游产业：上市药房毛利率在34%-44%之间，具备较强的议价能力。

3. 中药品销售渠道分析

• 线下渠道：主要通过药店、医院、连锁终端等实现销售，具有广泛的覆盖。
• 线上渠道：电商平台、互联网医疗平台、O2O模式等正在逐步发展，成为重要补充。
• 特色渠道：部分企业通过建立体验馆、直营店、品牌化产品线等方式拓展销售渠道。

4. 特殊产地中药材梳理

• 十大中药材道地产区：包括关药、北药、怀药、浙药、江南药、川药、云药、广药、西药、藏药。
• 道地药材特殊产地：如河南怀庆产的怀山药、云南文山产的三七、吉林抚松产的人参等，这些产地对药材品质和疗效有显著影响。

5. 中药材海外贸易情况

• 出口结构：中药出口主要分为中药材、中成药、中药浸膏及加工物，其中中药浸膏及加工物占比最高。
• 出口市场：主要出口至美国、中国香港、日本、韩国等国家和地区，占比近90%。
• 出口品种：枸杞、茯苓、黄芪、当归、甘草等是主要出口品种，出口额和数量均表现突出。

6. 日本汉方药产业复盘

• 发展历程：汉方药从公元2～5世纪传入日本，经过兴盛、式微、复兴三个阶段。
• 政策支持：1976年日本政府规定汉方药适用于健康保险，极大促进了其应用。
• 市场格局：目前日本汉方药市场由18家主要企业主导，津村制药占据主导地位。
• 优势与局限：日本汉方药在制作工艺、标准化、市场接受度方面具有优势，但其发展受限于“废医重药”政策，缺乏完整的中医体系。

关键信息

• 投资建议：

  • 重视具有品牌效应和产地口碑的公司。
  • 关注配方颗粒市场，具备技术路径和市占率的公司有增长潜力。
  • 注重具备优秀中医师资源的平台公司。
  • 关注中药创新药研发公司。
  • 重视具备渠道销售优势的公司。
  • 关注国家政策对行业规范与市场发展的引导作用。

• 风险提示：

  • 宏观经济下行。
  • 中药材种植遭遇极端气候。
  • 意外医疗事件的发生。

总结

中药产业链具有较长的周期性，上游受自然与政策影响较大，中游制造环节具备较高的技术含量和利润空间，下游销售和大健康产业则为行业带来广阔的市场前景。随着我国老龄化和慢性病患者基数的增加，中药行业未来发展空间较大。同时，中药出口和海外贸易也显示出一定的潜力，尤其是在日本等国家市场。然而，行业仍面临诸多风险，需关注政策变化与市场波动。