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中泰期货晨会纪要：全球宏观与国内市场简析

关键宏观事件与数据

• 中美贸易摩擦升级：2月1日美国宣布对华产品加征10%关税，并同步对加墨产品加征25%关税，但双方随后就关税问题达成暂时协议。

• 中国PMI数据疲软：1月制造业PMI为49.1%，非制造业PMI为50.2%，综合PMI录得50.1%，均反映经济动能偏弱。

• 美联储利率政策：维持联邦基金利率区间在4.25%-4.5%不变，暗示通胀回升，推迟降息路径，释放鸽派信号。

• 国内经济数据：企业利润降幅收窄、工业品需求偏弱、春节淡季效应明显，季节性因素拖累短期表现。

主要期货品种走势简析

债券市场：整体走强

• 政策面持续利好，收益率下行明显，受下游需求走弱与央行逆回购放大政策维稳预期影响。
• 国债期货表现：长债收益率普遍下行，期货贴水收窄，显示阶段性企稳迹象。

股票市场：结构性分化

• 科技板块受AI影响剧烈：DeepSeek、机器人板块大幅跳涨后遭抛压，中短线博弈激烈。
• 红利板块探底回升：银行、地产股企稳于均线附近，震荡防守策略可关注。

农产品：供需边际改善有限

• 棉花：内外价差加大，短期波动加剧，阻力看670美分/磅。
• 白糖：国际市场利多情绪主导，下游补库预期支撑原糖反弹。
• 鸡蛋、苹果：季节性淡季库存压力突出，弱势震荡格局趋缓。

能源化工：地缘缓和与政策扰动博弈

• 原油偏弱震荡，对GP市场规模预期修正；甲醇、烧碱、纯碱价格稳中趋强，装置检修增加预期主导逻辑。

金属金属：库存累库、弱现实主导

• 黑色系：钢材供需边际修复缓慢，双因素对冲砂石、螺纹吨钢利润维持高位；铁矿石进口增加、疏港回落，春季旺季炒作存不确定性。

• 铝与氧化铝：**现货现货量充足价格上涨乏力，成本端偏强但基差走弱，需警惕政策冲击风险。

投资建议与策略观

• 债市牛市逻辑延续：基本面超预期下行+风险偏好降温，建议继续关注 recession 修复行情。

• 股市谨慎者操作IM套期保值：布局风格漂移防守或AI板块，规避过度拥挤工业板块。

• 商品建议分化操作：策略转向震荡区间高抛低吸为主，锌、硅铁等越弱板块谨慎介入。

理财有风险，投资需谨慎，以上分析仅供参考。