后疫情时代的国际金融秩序大变局_19页_1mb

后疫情时代的国际金融秩序大变局总结

核心内容概述

本报告分析了后疫情时代国际金融环境的变化，重点探讨了美元泛滥、全球央行货币政策分化、国际货币格局演变以及数字货币对国际支付体系的潜在影响。报告由分析师胡月晓撰写，结合历史数据与当前形势，预测未来国际金融秩序将经历重大调整。

主要观点

• 美元泛滥：FED在疫情中采取了前所未有的货币扩张政策，导致美元流动性激增，M2增速远超历史水平。
• 美股泡沫：美元泛滥虽未直接提升经济基本面，但通过宽松政策支撑了美股的反弹，显示美国金融体系对市场具有强大影响力。
• 大宗商品与汇率关系：国际油价是短期内影响美元指数的关键因素，未来若油价回升，美元指数可能下行。
• 数字货币崛起：随着互联网技术的发展，数字货币可能在国际支付领域带来颠覆性创新，挑战传统主权货币地位。
• 中国吸引力上升：中国金融市场波动较小，成为后疫情时代国际资本流入的新热点。

关键信息

一、疫情后国际金融环境的变化

1. FED“放水”创记录

   • 疫情初期FED采取了快速、大规模的降息措施，2020年5月FED总资产达70973.2亿美元，较2020年2月增长29206.8亿美元。
   • 与2008年QE相比，此次FED扩张力度更大，导致美国M2增速从5%飙升至18%。

2. 与2008年危机不同

   • 2008年危机中，美国金融体系信用扩张能力下降，货币乘数从9.2降至3.0以下。
   • 疫情中，美国金融体系信用扩张能力基本正常，货币乘数仅略有下降，说明金融体系未受到严重冲击。

3. 中国金融市场表现稳定

   • 中国金融体系未受到疫情明显冲击，货币乘数保持稳定，成为国际资本流入的亮点。

二、美元的泛滥与美元的“伪紧张”

1. 美元泛滥支撑美股

   • 美元流动性扩张扭转了美股颓势，推动其快速反弹。
   • 美股长期牛市终结背景下，FED的宽松政策成为支撑市场的重要因素。

2. 美元指数与经济霸权

   • 美元指数上涨并非由美元紧张引起，而是基于对全球经济前景的判断。
   • 美元指数上涨反映了国际资本对美国经济和股市的信心。

3. 油价对美元指数的影响

   • 国际油价低迷短期内提升了美元真实购买力，推升美元指数。
   • 若油价回升至30-40美元/桶区间，美元指数将进入下行通道。

三、全球央行货币政策格局走向分化

1. 欧元区负利率进一步确认

   • 欧元区自2014年起实行负利率政策，2020年5月推出7500亿欧元抗疫复苏计划，显示其政策调整意图。

2. FED滑入负利率倾向

   • 美国超储率在2020年4月达到18.1%，显示金融机构不愿放贷。
   • FED可能在未来转向负利率以推动放贷。

3. 中国等新兴市场维持正常化

   • 中国保持货币政策正常化，与欧美形成利差，有利于吸引国际资本。

4. 中外利差长期存在

   • 美国和欧洲因负利率政策，导致国债收益率下降，而中国保持相对较高的收益率。
   • 利差将影响国际资本流动，但资金流入主要集中在固定收益市场，股市吸引力有限。

四、国际货币多元格局稳定中酝酿变化

1. 美元与欧元双头垄断格局未变

   • 2020年12月，美元和欧元分别占国际支付市场份额的42.2%和31.7%，其他货币占据较小份额。

2. 中国对国际资金吸引力上升

   • 中国金融市场波动较小，成为国际资本流入的新焦点。
   • 海外持有中国债券规模在2020年5月达2.4万亿元人民币，较2019年末增长2000亿。

3. 数字货币或成颠覆性创新

   • 数字货币技术发展可能改变国际支付格局，不受主权信用限制。
   • 未来国际货币竞争可能表现为数字货币对主权货币的替代。

图表摘要

• 图1：海外疫情仍未见拐点迹象
• 图2：FED降息进程倾向下沉
• 图3：FED资产规模台阶式跃升
• 图4：全球主要央行货币乘数变化
• 图5：美国M2超常规增长
• 图6：美国三大股指变化
• 图7：美元指数变动
• 图8：国际原油价格走势
• 图9：欧洲央行基准利率变化
• 图10：欧元区国家间利差变化
• 图11：日本政策目标利率为负
• 图12：主要经济体货币扩张差异
• 图13：国际货币支付份额格局
• 图14：全球主要国债收益率比较

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