20240714-浙商证券-债市专题研究_美降息和_特朗普_交易或重启_对国内债市影响几何_9页_883kb

债券市场专题研究报告总结

本报告分析了2024年美降息和“特朗普”交易对国内债市的潜在影响。核心观点如下：2024年三季度债市总体处于区间震荡状态，30年国债波动区间预计为2%~2.5%，逢高配置思路相对占优；2024年四季度债市或在多重因素扰动下存在超预期调整风险，30年国债收益率可能上行至2.6%上方。

首先，美国CPI超预期回落，美联储降息预期升温。6月美国CPI同比增3.0%，核心CPI环比温和，鲍威尔偏鸽表态强化了降息预期，FedWatch显示9月降息概率超90%。尽管PPI走强，但对降息扰动较小。美国降息交易重启短期利好国内债市，可能强化“资产荒”和“负债牛”格局，债市做多惯性增强。

其次，中国央行可能不会立即跟随美国降息。参考2019年案例，中国央行降息滞后约一个季度；且央行近期充实货币政策工具箱，避免收益率曲线过度下行。若美联储9月降息，我国降息时点或在年末，利多出尽可能导致中债收益率上行风险。

第三，下半年需警惕特朗普胜选引发的外部风险。如果特朗普在11月胜选，市场可能回归“特朗普交易”，叠加美联储降息后美债回调、债市做多惯性与央行提示风险的背离，2024年四季度债市超预期调整风险增大，参考2016年事件，10年国债收益率曾大幅上行。当前经济弱修复和资金面紧张加剧了潜在风险。

综上，投资者应三季度逢高配置，规避四季度不确定性；风险包括宏观经济超预期和机构行为不可预测。