20260526-中航证券-电科蓝天-688818.SH-2025年报及2026一季报点评_募投剑指商业航天_宇航电源主业提速在即_5页_1mb

电科蓝天 (688818) 2025 年报及 2026 一季报点评总结

核心内容

电科蓝天（688818）是一家专注于电能源产品及系统研发、生产、销售和服务的军工企业，依托电科十八所的技术资源，是宇航电源领域的领军企业。公司业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，具备从发电、储能、控制到系统集成的完整解决方案，产品覆盖深海至深空多个应用场景。

主要观点

1. 财务表现

• 2025 年全年营收：32.86 亿元，同比增长 5.10%。
• 2025 年归母净利润：3.27 亿元，同比下降 3.02%。
• 2025 年毛利率：25.33%，同比下降 0.75pcts。
• 2025 年净利率：9.97%，同比下降 0.84pcts。
• 2025 年第四季度营收：15.78 亿元，同比增长 4.12%，环比增长 165.33%。
• 2025 年第四季度归母净利润：2.14 亿元，同比增长 -7.93%，环比增长 344.41%。
• 2026 年第一季度营收：4.68 亿元，同比增长 87.19%，环比下降 70.37%。
• 2026 年第一季度归母净利润：0.15 亿元，同比增长 16.77pcts，环比下降 11.18pcts。
• 2026 年第一季度毛利率：27.01%，同比下降 1.55pcts，环比增长 2.92pcts。
• 2026 年第一季度净利率：2.82%，同比下降 13.51pcts。

2. 业务板块表现

• 宇航电源：2025 年营收 21.76 亿元，同比增长 13.63%，毛利率 30.01%，同比下降 1.80pcts。2025 年第四季度营收创历史新高。
• 新能源应用：2025 年营收 6.79 亿元，同比增长 2.73%，毛利率 12.47%，同比下降 0.01pcts。
• 特种电源：2025 年营收 2.59 亿元，同比下降 41.59%，毛利率 0.46%，同比下降 12.65pcts。

3. 投资与募投情况

• 公司拟投入募集资金 15 亿元，主要用于“宇航电源系统产业化（一期）建设项目”，新增多条宇航电源相关产线，提升检测能力。
• 募投项目将购置 740 余台/套设备，价值约 6.7 亿元，减少对十八所设备的租赁，增强自主生产能力。

4. 投资建议

• 投资评级：买入。
• 目标价：100.00 元。
• 预测 2026-2028 年营业收入：40.46 亿、52.93 亿、68.43 亿。
• 预测 2026-2028 年归母净利润：4.96 亿、7.58 亿、10.32 亿。
• EPS 预测：0.29 元、0.44 元、0.59 元。

关键信息

• 行业趋势：宇航电源受益于国家航天强国战略与“十五五”规划，向批量化产业配套转型。
• 技术方向：高效率、轻量化、智能化与低成本批产是行业主要技术趋势。
• 市场地位：公司是国内宇航电源核心供应商，2024 年国内市场覆盖率约 50.5%，承担我国大部分重大航天工程电源系统研制任务。
• 特种电源：公司是 AGV 锂离子电池组重要供应商之一，产品型号超 300 种。
• 新能源应用：公司布局微电网、储能系统、EPC、光伏解决方案及电源检测服务，具备创新优势。

风险提示

• 产能建设不及预期。
• 产品价格波动。
• 下游需求波动。

投资评级说明

行业评级说明

研究团队与联系方式

研究团队介绍

• 中航证券军工团队是大型军工行业研究团队，依托中国航空工业集团的强大背景，覆盖军工行业各个领域。

销售团队联系方式

• 陈艺丹：18611188969, chenyd@avicsec.com, S0640125020003
• 李裕淇：18674857775, liyuq@avicsec.com, S0640119010012
• 李友琳：18665808487, liyoul@avicsec.com, S0640521050001
• 李若熙：17611619787, lirx@avicsec.com, S0640123060013

公司信息

• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637
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