20241014-国投安信期货-豆棕油周报_油脂强于豆粕_棕榈油强于豆油_17页_3mb

油脂强于豆粕，棕榈油强于豆油总结

核心内容

本报告围绕大豆及棕榈油的供需情况、价格走势、基差变化以及操作建议展开，重点分析了美国、巴西、阿根廷和印尼等主要产区的产量、库存及出口数据，同时结合马来西亚的MPOB报告，评估全球油脂市场的中长期趋势与短期波动。

主要观点

1. 美国大豆市场分析

• 产量：美国2024/2025年度大豆产量预期为45.82亿蒲式耳，与市场预期基本一致，显示丰产预期。
• 单产：单产预期为53.1蒲式耳/英亩，环比微调，但整体仍保持稳定。
• 库存：期末库存预期为5.5亿蒲式耳，与上月持平，显示供需格局偏宽松。
• 价格：大豆价格保持不变，为每蒲式耳10.80美元；豆粕和豆油价格也保持不变，分别为每短吨320美元和每磅42美分。
• 总体判断：大豆报告中性，全球供需仍偏宽松，但南美产量未调整，显示市场对全球供应的担忧。

2. 印尼棕榈油市场分析

• 产量：印尼旧作2022/23和2023/24年产量下调，新作2024/25年产量预期为4650万吨，环比下调50万吨。
• 库存：印尼棕榈油库存未做大的调整，但新作产量下调可能影响市场预期。
• 供需结构：供给端存在树龄老化问题，扩张动能受限；需求端印尼生物柴油政策仍具潜力，但实现需时间。

3. 马来西亚棕榈油市场分析

• 产量：182.1万吨，环比下降3.8%，低于市场预期。
• 出口：154.2万吨，环比增加0.93%，高于市场预期。
• 进口：0.548万吨，环比下降45.02%，接近市场预期。
• 库存：期末库存201.3万吨，环比增加6.93%，高于市场预期。
• 总体判断：报告比市场预期偏空，显示棕榈油供应偏紧，库存增加可能影响价格走势。

4. 国内豆棕油市场

• 基差：10月份以来，国内豆油与棕榈油基差稳定震荡，小幅走高，显示棕榈油更强。
• 价差：豆棕价差走弱，棕榈油表现强于豆油。
• 现货价差：国内现货端豆棕价差为-805元/吨，持续走弱，棕榈油更具竞争力。

5. 操作评级

• 棕榈油：★★（趋势性上涨，行情正在盘面发酵）
• 豆油：☆☆☆（趋势性下跌，当前可操作性较差）

关键信息

供需格局

• 大豆：长期看，巴西仍有扩种空间，单产可能创新高，供需格局偏熊市。
• 棕榈油：供给端受限，需求端印尼生物柴油政策推动需求，但需周期实现，中期偏强。

基差与价差

• 基差：国内一级豆油天津基差为01+30元/吨，张家港为01+130元/吨，东莞为01+280元/吨，显示豆油现货偏弱。
• 豆棕价差：豆棕价差01合约走弱，棕榈油表现更强，需关注棕榈油需求变化。

压榨利润与成本

• 美湾：11-12月盘面压榨毛利润为215和-7元/吨，到岸升贴水分别为263和247美分/蒲式耳，到港成本分别为3694和3685元/吨。
• 美西：11-12月盘面压榨毛利润为264和-1元/吨，到岸升贴水分别为246和245美分/蒲式耳，到港成本分别为3645和3679元/吨。

油厂开工情况

• 第40周：油广大豆实际压榨量150.74万吨，开机率43%。
• 第41周：油广大豆实际压榨量154.27万吨，开机率44%。
• 第42周预计：油广大豆压榨量214.01万吨，开机率61%，显示国内开工率将显著上升。

结论

综合来看，棕榈油在短期和中期均表现较强，主要由于供给端季节性减产和需求端印尼生物柴油政策的推动。而大豆市场则偏向中性，长期趋势为熊市，主要受巴西扩种及单产预期影响。操作上建议逢低多配油脂，尤其是棕榈油，在南美天气无异常情况下，油脂有望强于蛋白。

此外，豆棕价差持续走弱，显示棕榈油更具性价比，需密切关注其需求变化及库存情况。