20210310-东吴证券-湖南海利-600731.SH-2020年业绩快报点评_业绩略超预期_成长空间打开_3页_339kb

报告摘要

湖南海利2020年业绩快报总结

核心内容

湖南海利（600731）于2021年3月10日发布2020年业绩快报，整体表现略超市场预期，尤其在利润端增长显著。尽管营收同比略有下降，但净利润和每股收益大幅增长，体现出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

业绩表现
2020年公司实现营业收入20.26亿元，同比减少5.70%；归母净利润2.89亿元，同比增长186.20%；扣非归母净利润2.71亿元，同比增长138.39%。净利润增长远超营收增长，反映出公司核心产品价格提升及成本控制能力增强。
业绩驱动因素
公司核心产品丁硫和硫双的开工率及价格提升是利润增长的主要动力。在2020年农药原药价格普遍下行的背景下，公司仍能实现业绩逆势上行，显示其在市场中的竞争力和议价能力。
未来增长预期
公司预计2021年及以后的营业收入和净利润将稳步增长，2021年营收预计为24.60亿元，净利润预计为3.47亿元；2022年营收预计为27.72亿元，净利润预计为4.16亿元。EPS预计分别为0.98元和1.17元，对应PE分别为10倍和9倍，估值水平持续下降，反映市场对公司未来成长性的认可。
项目进展与布局
贵溪新厂区的3000吨丁硫已于2021年2月底投产，3000吨甲磺草胺项目正在稳步推进。丁硫和甲磺草胺具有较强的协同效应，预计客户粘性将高于竞争对手。同时，公司布局宁夏基地，以确保关键原材料的双备份，进一步增强供应链稳定性。
财务与运营状况
公司流动资产和非流动资产均呈增长趋势，资产负债率持续下降，显示公司财务结构逐步优化。经营活动现金流显著增长，投资和筹资活动现金流保持稳定，整体现金流状况良好。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2020	20.26	2.89	0.81	13
2021	24.60	3.47	0.98	10
2022	27.72	4.16	1.17	9

财务指标变化

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率(%)	27.0%	36.3%	36.1%	37.5%
销售净利率(%)	4.7%	14.3%	14.1%	15.0%
ROIC(%)	10.2%	38.3%	32.5%	49.0%
ROE(%)	8.7%	19.9%	19.3%	18.8%
资产负债率(%)	47.2%	42.0%	38.0%	33.9%