20250930-银河期货-焦煤专题报告_查超产对四季度焦煤产量影响分析_9页_1mb

焦煤专题报告总结

核心内容

本报告分析了2025年四季度焦煤产量可能受到的影响，并探讨了相关政策对市场供需的潜在作用。主要结论如下：

• 政策影响：受“反内卷”和“查超产”政策影响，国内焦煤产量预计难以回到上半年高点，且将低于去年同期水平。
• 产量趋势：预计9-12月焦煤月均产量与7-8月基本持平，约为3900万吨。2025年下半年焦煤产量同比2024年下半年下降约1000万吨，全年产量与2024年基本持平。
• 价格支撑：政策托底有助于稳定焦煤价格，推动其回归合理区间，从而对PPI和CPI形成支撑。
• 市场预期：钢材需求虽有韧性，但上涨空间受限，因此焦煤价格上行高度有限。

主要观点

1. 产量受政策压制

• 国家政策对煤矿超产行为进行严格核查，对产量形成压制。
• 煤矿减产是自上而下的，具有长效性。
• 7-8月原煤产量同比下滑，预计四季度仍延续同比下降趋势。
• 山西作为焦煤主产区之一，2025年产量预计呈现“前高后低”走势，与2024年基本持平。

2. 政策执行标准严格

• 国家能源局对超产核查标准高于应急管理部《煤矿重大事故隐患判定标准》，也高于部分地方以往执行标准。
• 内蒙古通报指出，2024年超公告产能组织生产煤矿占核查总数的30%，其中部分煤矿存在持续超产行为。
• 部分煤矿企业存在对超能力生产理解误区，认为未达到重大事故隐患标准的不算超产。

3. 煤价与PPI联动性较强

• 煤炭价格变化对下游电力、化工、钢铁等行业成本影响较大。
• 8月份CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%，降幅收窄，显示煤炭价格回到合理区间有助于提升物价总水平。
• 历史数据显示，煤炭价格与PPI走势基本一致，同涨同跌。

4. 行业转型与监管机制

• 限制超产有助于打破“越亏越产”怪圈，推动行业向智能化、高质量方向转型。
• 需建立长效监管机制，防止“一刀切”限产影响能源安全，同时通过产能动态调整引导行业提升效益。

关键信息

• 政策背景：宏观经济防通缩是重点，反内卷政策可能反复，对煤炭行业影响持续。
• 产量数据：2025年1-8月全国炼焦精煤产量同比增长2.3%，但7-8月同比下滑148万吨。
• 监管标准：国家能源局对超产核查标准较严，要求煤矿全年产量不超过核定产能的110%，月度产量不超过核定产能的10%。
• 市场风险：煤矿快速复产、进口煤增加、下游钢材需求减弱是主要风险点。

策略推荐

• 单边策略：建议逢低做多，但对上涨空间持谨慎态度。
• 套利策略：建议观望。

风险提示

• 煤矿快速复产至高位
• 进口煤继续增加
• 下游钢材需求明显减弱

交易咨询业务资格

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• 研究员：郭超
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