20161114-申万宏源-2016年11月13日债券市场周报_特朗普政策仍不明朗_债市超调后或有机会_11页_689kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究团队于2016年11月13日发布的债券市场周报，分析了当时中国及全球债券市场、资金面以及信用债市场的情况。报告指出，特朗普当选美国总统引发全球金融市场剧烈波动，美元指数大幅反弹，美债收益率上升，导致全球发达经济体债券市场出现抛售潮。同时，中国央行在资金面管理上采取了净回笼操作，市场流动性趋紧，影响了利率债和信用债的表现。报告还展望了本周市场可能的走势，并列出了重点关注的宏观经济数据。

主要观点

1. 美元走强与债市波动

特朗普胜选引发市场情绪剧烈波动，美元指数一度大跌，随后强劲反弹。
美国10年期国债收益率飙升近20BP，带动德、日国债收益率上行。
海外市场情绪在极端波动后可能有所修复，美元汇率或震荡回落，债市收益率或下行。

2. 中国资金面趋紧

央行通过逆回购操作实现净回笼3000亿元，资金利率整体上行。
R007从2.3780升至2.6181，涨幅19BP，显示市场流动性压力加大。
资金面的紧张主要由政策调控、美元走强和人民币贬值压力共同造成。

3. 利率债与信用债表现分化

利率债收益率整体上行，其中长端利率上行幅度大于短端。
信用债调整较强，低评级信用债收益率下行，高收益债表现突出。
投资者倾向于抛售高等级短融，转向高收益债，因回购成本高、杠杆收益被压缩。

4. 信用利差与市场情绪

信用利差保护较小，利率回调时难以进一步压缩信用利差。
信用风险在当前环境下相对较低，但流动性风险更高，导致高等级信用债调整压力较大。
历史数据显示，当前信用利差走势与2012年底相似，当时信用风险上升，但市场流动性改善。

5. 货币政策与债市展望

当前货币政策仍保持中性，难以收紧，经济复苏力度不足。
债市调整并非趋势性转向，投资者可关注调整带来的布局机会。
央行将继续关注人民币汇率，防止贬值压力进一步扩大。

关键信息

1. 上周市场回顾

一级市场：
- 国债发行规模为492.5亿元，发行利率上行。
- 国开债发行规模为207亿元，发行利率整体上行。
- 非国开政策性金融债发行规模为424亿元，发行利率上行。
- 信用债发行规模为1459.2亿元，净融资479.39亿元。
- 公司债发行规模下降，短融发行表现最差。
二级市场：
- 利率债收益率整体上行，长端利率涨幅更大。
- 信用债收益率上行，但低评级信用债反而下行，高收益债表现最佳。
- 高等级短融利差被动下行，高收益债利差上行。
资金面：
- 央行净回笼资金达3000亿元，资金利率上行。
- 银行间拆借利率期限利差基本持平，流动性风险上升。

本周展望

1. 市场情绪修复

特朗普政策不确定性较高，其经济政策主张存在矛盾，执行效果存疑。
海外市场可能从极端情绪中恢复，美元指数或震荡回落，债市收益率或下行。

2. 重点数据发布

11月14日：
- 中国10月社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值、全社会用电量；
- 日本第三季度实际GDP季率初值；
- 欧元区9月工业产出月率。
11月15日：
- 美国10月零售销售月率；
- 欧元区第三季度GDP年率修正值；
- 欧元区11月ZEW经济景气指数。
11月16日：
- 中国10月银行结汇、售汇、银行代客涉外收付款差额。
11月17日：
- 欧元区10月CPI月率；
- 美联储主席耶伦发表经济前景展望的国会证词。

信用债市场动态

监管政策趋严：保监会限制资金流入房地产领域，地产企业再融资压力加大。
煤炭市场稳定：发改委与交易所调整交易规则，稳定煤炭价格，改善煤炭企业盈利和现金流。
高收益债受青睐：在流动性风险上升的背景下，高收益债成为投资者的首选。

附注信息

分析师信息：
- 孟祥娟：A0230511090004
- 秦泰：A0230116090006
联系方式：
- 秦泰：电话 (8621)23297818×7368，邮箱 qintai@swsresearch.com
法律声明：
- 本报告仅供申万宏源研究客户使用。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。
- 投资有风险，需谨慎决策。

图表说明

图1：美元指数与CNY汇率关系。
图2：美、德、日10年期国债收益率走势。
图5-8：利率债各期限收益率走势、信用债收益率变化及高等级短融与高收益债利差走势。
图13-24：资金面相关利率走势及利差情况。
图9-10：信用债市场结构及利差变化。

总结

本报告详细分析了2016年11月中旬的债券市场情况，指出特朗普当选美国总统对全球市场造成冲击，美元指数和美债收益率大幅波动。同时，中国央行通过净回笼操作收紧资金面，利率债和信用债收益率整体上行，但信用债调整强度较大，高收益债成为市场亮点。报告建议投资者关注市场调整带来的布局机会，并列出本周重点数据发布日程。整体来看，市场情绪尚未完全恢复，但政策不确定性可能推动债市出现修复机会。

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