20250508-中原证券-月度策略_风险偏好或将提升_建议关注消费科技行业_19页_2mb

中原证券2025年5月8日发布的月度策略报告指出，当前宏观环境保持宽松基调，政策层通过财政与货币政策协同支持经济与资本市场稳定。4月政治局会议强调“强化底线思维”并推动资本市场活跃度，同时实施积极财政政策（加快专项债与超长期特别国债发行）与稳健货币政策（降准降息工具应用），为市场提供流动性保障，促进产业结构升级和消费扩容。

4月市场呈现结构性分化：北证50指数单月涨幅达472%，表现显著优于科创50与大盘价值指数；但市场交投活跃度下降，融资融券余额减少1162亿元。债市方面，受关税事件缓和及流动性宽松影响，国债收益率下行，特别国债（1210亿元）和MLF操作（净投放5000亿元）缓解资金压力，但市场仍观望降准降息信号。预计5月债市将维持震荡，利率下行需更明确政策或经济数据支撑。

行业配置建议聚焦“消费扩容”和“科技自立”两条主线。消费领域受益于政策支持，汽车、家电等耐用消费品受“以旧换新”政策推动，服务消费（旅游、餐饮）因假日经济回暖，创新药与国货品牌契合国产替代及出海趋势；科技板块受美国关税倒逼，芯片、GPU等硬科技领域迎来国产化窗口期，计算机、通信等受益于AI算力基建投入，景气度有望延续。

关税事件对猪肉价格影响有限。饲料原料（玉米、小麦、大豆）进口来源多元，2024年中国大豆进口105亿吨，玉米进口1376万吨，均未出现明显缺口。生猪供给高位运行：能繁母猪存栏连续10个月超4000万头，出栏量与2024年持平，叠加饲料成本压力可控，预计猪肉价格将维持低位。

风险提示包括政策及经济数据不及预期、外部风险冲击流动性，以及报告数据局限性。当前经济韧性仍存，一季度GDP增速5.2%支撑全年目标，但需警惕外需承压与内需修复对市场的影响。

报告数据指出，4月制造业PMI（49.0%）和非制造业商务活动指数（50.4%）均回落，CPI与PPI延续负增长，但幅度收窄；出口数据走弱加剧债市避险逻辑，且股债跷跷板效应可能放大波动。此外，融资融券余额缩减45%、新发指数基金增长45%，显示市场资金向被动投资倾斜。

总体而言，政策支持与经济修复信号促使投资者关注消费与科技板块，而关税冲击对猪肉价格影响较小，行情或延续弱势。需持续跟踪政策落地及经济数据变化，以判断市场走势。