20251110-铜冠金源期货-铜周报_风险偏好回落_铜价延续调整_10页_849kb

铜周报总结

一、核心观点

上周铜价延续调整，主要受以下因素影响：

1. 宏观环境：美联储官员对年底降息持谨慎态度，叠加美国就业市场表现脆弱及通胀压力，市场开始担忧经济浅衰退，风险偏好回落。美元指数反弹进一步压制金属价格。
2. 基本面：海外矿山复产缓慢，国内精铜产量连续第二个月下滑，社会库存小幅累增，近月盘面回归C结构。供需格局短期偏紧，但高铜价对传统行业消费形成抑制，铜价调整下寻支撑。

二、市场表现

• 价格走势：LME铜、COMEX铜及SHFE铜价格均出现下跌，跌幅分别为1.80%、3.05%和1.23%。沪伦比值小幅反弹至8.04，主因美元指数在100附近承受技术性压力。
• 库存变化：全球显性库存增至72.04万吨，其中LME库存微增，COMEX库存大幅上升，上海保税区库存降幅较大，整体库存小幅上行。

三、供需分析

• 供应端：国内精铜产量逐月递减，海外矿山如印尼Grasberg、泰克资源Quebrada Blanca矿复产缓慢。印尼、加拿大及智利矿企产量未达预期，冶炼端因原料短缺面临压力。
• 需求端：电网投资、空调内销及房地产用铜边际拖累有所放缓，但新能源汽车与AI算力需求推动数据中心建设，新兴市场用铜需求增长明显。高铜价短期抑制传统行业需求。

四、风险因素

• 宏观风险：美国政府停摆超35天，政策不确定性加大，美联储官员对降息前景看法分歧加剧。
• 供需风险：海外矿山复产不及预期，国内库存持续累积，若需求疲软，铜价支撑空间收窄。

五、行业动态

• 产量变化：全球最大铜生产商智利国家铜业公司预期2025-2026年产量小幅提升，加拿大伦丁矿业上调全年产量指引。
• 库存及成本：泰克资源Quebrada Blanca矿产能逐步恢复，精铜TC价格整体下滑，全产业链利润承压。
• 政策影响：中美贸易政策短期稳定，但非经济因素（如政府停摆）加剧市场不确定性。

六、未来展望

短期来看，铜价将维持调整格局，寻支撑需关注下方库存及消费恢复情况。风险偏好回落及美元走强对价格形成压制，而基本面供需边际改善或提供部分支撑。需密切关注美国经济数据、美联储政策动向及铜价走势变化。

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