20160411-安信证券-中国武夷-000797.SZ-2015年年报点评_双主业共突破_国内国外齐发展_12页_665kb

中国武夷 2015 年年报总结

核心内容概述

中国武夷（000797.SZ）于 2016 年 4 月 11 日公布 2015 年年报，整体业绩呈现稳步增长态势。公司实现营业收入 24.09 亿元，同比增长 13.43%；归属于母公司股东净利润 1.28 亿元，同比增长 12.40%；每股收益 0.33 元，同比增长 13.79%。公司业务涵盖房地产与国际工程承包两大板块，业绩回升显著，财务结构逐步优化，同时受益于“一带一路”战略和福建国资改革。

主要观点

1. 双主业稳步推进

• 房地产业务：2015 年实现营业收入 13.89 亿元，同比增长 13.43%，完成年度计划的 106.85%。销售面积 21.1 万平方米，新开工面积 49.71 万平方米，竣工面积 15.61 万平方米。
• 国际工程承包：新签 20 个国际工程承包合同，金额 19.74 亿元；实现营业收入 9.25 亿元，同比下降 23.43%。公司国际工程承包业务虽受市场环境影响略有下滑，但合同金额稳步增长，具有较强的竞争力。

2. 收购优质土储、海外地产拓展

• 公司收购北京武夷 90% 股权，获得通州 600 亩优质土地储备，项目总建筑面积 109.41 万平方米，预计未来带来显著的销售收入和利润增长。
• 公司在肯尼亚内罗毕市中心寻找合适地块，拓展海外地产业务。此外，公司还收购三家房地产公司，进一步增强项目收益权和土地储备。

3. 财务结构优化

• 资产负债率 86.2%，较去年同期提高 7.8pc；净负债率高达 368.7%，但公司通过配股募资 11 亿元、发行中长期公司债 4.9 亿元、增加贷款 18.38 亿元等措施，优化了财务结构，降低了短期偿债风险。

4. 一带一路新机遇

• 公司在“一带一路”背景下，国际工程承包业务在 12-14 年保持持续增长，复合增长率达 28.82%。2015 年在建施工项目 25 个，累计合同金额 44.97 亿元，覆盖肯尼亚、刚果（布）、赤道几内亚等多个国家。

5. 福建国资改革、业务整合提速

• 福建省国资委推动国企改革，促进公司与大股东福建建工集团的资产和业务整合。福建建工集团增持公司股份，表明对公司未来发展的信心。
• 公司通过股权转让和收购，避免与大股东同业竞争，提升协同效应，增强盈利能力。

关键信息

• 2015 年财务数据：
  • 营业收入：24.09 亿元
  • 归属于母公司净利润：1.28 亿元
  • 每股收益：0.33 元
  • ROE：9.5%
  • 销售净利率：5.4%
• 2016-2018 年 EPS 预测：0.31、0.39、0.51 元
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6 个月目标价 19.9 元
• 风险提示：境外合同及汇兑风险、二三线城市房地产去库存压力大

财务结构分析

• 资产负债率从 78.4% 增至 86.2%，净负债率高达 368.7%，显示公司财务压力较大。
• 公司通过配股、发债和贷款置换短期借款，改善财务结构，降低短期偿债风险。
• 经营性现金流持续三年为负，主要由于业务规模扩大及土地储备增加。

业务发展展望

• 公司计划 2016 年新开工项目 8-10 个，新开工面积 19.58 万平方米。
• 国际工程承包业务计划新签施工承包合同 18-20 个，合同金额约 22 亿元，年度计划完成施工产值约 13 亿元。
• 房地产业务计划储备 50 万平方米项目，优先选择福建、江苏、浙江及肯尼亚、印尼等地。

投资价值评估

• 估值：2016-2018 年 PE 估值分别为 52.0X、41.3X、31.9X。
• 盈利预测：2016-2018 年净利润分别为 155.7 百万元、196.2 百万元、253.8 百万元。
• 财务指标：ROE 从 7.8% 提升至 14.2%，ROIC 从 5.3% 提升至 10.0%，显示公司盈利能力逐步增强。

总结

中国武夷 2015 年年报显示，公司双主业稳步推进，财务结构逐步优化，受益于“一带一路”战略和福建国资改革，具备较强的业务拓展潜力和投资价值。公司未来将继续加强房地产与国际工程承包业务，提升盈利能力，降低财务风险，为投资者带来稳定回报。