20260426-国金证券-耐用消费产业行业研究_AI硬件消费催化不断_英国代际禁烟效果待观察_25页_4mb

国金证券研究报告总结：AI硬件消费催化不断，英国代际禁烟效果待观察

核心内容概述

本报告围绕多个细分行业展开，重点分析了AI硬件消费、新型烟草、家居、造纸包装、个护、宠物食品、AI+3D打印等板块的市场动态与未来趋势。整体来看，AI与硬件融合、消费复苏、政策推动、海外出口增长、行业合规提升等成为主要驱动因素。

主要观点与关键信息

一、细分赛道景气跟踪

1.1 潮玩

• 泡泡玛特：计划于4月30日发售小家电品类首款新品冷藏箱，城市乐园引入大型游乐设施，预计五一假期前开放，将吸引大量游客。
• 布鲁可：持续更新新品，释放成人向战略信号，提升产品附加值。
• 名创优品：官宣多个快闪与联名活动，拓展市场影响力。

1.2 新型烟草

• 菲莫国际：2026年Q1净营收同比增长9.1%，无烟业务占比升至43%，IQOS为主要增长驱动力。
• 监管动态：美国FDA更新HPHC名单，英国代际禁烟法案完成议会程序，韩国将合成尼古丁电子烟纳入烟草监管并禁止线上销售。

1.3 家居板块

• 内销：30大中城市商品房成交面积当周同比+4.94%，14城二手房成交面积当周同比+11.00%，反映市场逐步修复。
• 外销：中国家具出口金额同比+67.83%，越南家具出口同比+14.95%，整体外需温和修复。
• 政策与市场：建议关注具备品类整合能力、渠道精细化运营优势的龙头企业。

1.4 造纸包装

• 价格走势：针叶浆价格环比+56元/吨，阔叶浆环比-5元/吨，成品纸价格稳中偏涨，龙头企业持续涨价。
• 包装需求：多数消费品类增速良好，包装需求有望持续修复，铝价上涨可能触发调价机制。

1.5 个护+AI眼镜

• 登康口腔：2025年毛利率提升2.87pct，Q4毛利率提升7pct，受益于高端产品占比提升，预计持续高质增长。
• AI眼镜：康耐特启动股份回购，谷歌与古驰合作打造AI眼镜，计划于2027年发布，推动消费化探索。

1.6 小米集团

• AI生态布局：Xiaomi miclaw多终端封测，AI能力向PC、家庭场景延伸，强化AI+硬件生态壁垒。
• 汽车业务：SU7锁单超6万台，交付2.6万台，逆势放量，支撑全年交付目标。
• 大模型：MiMo-V2.5系列大模型开启公测，Agent能力与长上下文持续迭代，有望推动AI变现。

1.7 宠物食品&用品

• 趋势：鲜肉标识爆发式增长，小众肉源增速超100%，植物性原料中梨、南瓜、蔓越莓、蓝莓更受欢迎。
• 产品创新：麦富迪推出奶糕粮新品，聚焦幼猫营养需求，推动品牌向系统化解决方案发展。

1.8 银发经济

• 政策支持：国务院提出到2030年服务业规模迈上百万亿元台阶，推动养老服务体系完善。
• 企业动态：商汤医疗完成超5亿元融资，新里程健康科技集团营收与病例量创历史新高。

1.9 AI+3D打印

• 拓竹科技：加速线下渠道布局，进驻山姆、meland，推动3D打印家电化。
• 智能派：完成数亿元B+轮融资，AI生成内容对行业生态产生结构性影响。
• 苏州博理：入围工信部数字化转型典型案例，推动3D打印一体鞋敏捷智造。

行业重点数据及热点跟踪

2.1 新型烟草行业出口数据

• 中国出口：3月电子烟出口同比+4.5%至9.0亿美元，出口英国同比+35.5%。
• 美国出口：3月电子烟出口美国同比-26.0%至2.33亿美元，受节日促销透支影响。

2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据

• 卫生巾：3月线上销售额同比-1.8%。
• 牙膏：3月线上销售额同比+4%。
• 潮玩动漫：3月线上销售额同比-4.3%，盲盒娃娃线上销售额同比+17%。
• AI眼镜：3月线上销售额同比+18%。

2.3 家居板块高频数据

• 地产数据：中国30大中城市商品房成交面积当周同比+4.94%，二手房成交面积当周同比+11.00%。
• 美国地产数据：3月成屋销售套数折年数同比-1.00%，库存同比+2.26%，贷款利率6.23%。

2.4 造纸板块高频数据

• 价格变动：针叶浆+56元/吨，阔叶浆-5元/吨，废旧黄板纸+24元/吨。
• 成品纸：箱板纸/瓦楞纸均价环比下降0.1%，但龙头纸企持续涨价，市场稳中偏涨。

2.5 轻工出口链高频数据

• Stanley：美国站销量同比-50.52%，加拿大站-44.78%，德国站-7.01%，英国站-32.83%。
• Yeti：美国站销量同比-34.06%，加拿大站-26.74%，英国站+72.79%。
• Owala：美国站销量同比+147.46%，成为新进入品牌，表现强劲。
• 跨境电商：恒林股份、致欧科技、乐歌股份等在亚马逊平台表现良好，GMV同比增长。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
• 轻工消费：推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
• 造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
• 新消费：建议关注中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯等。

风险提示

1. 地产竣工恢复速度低于预期：可能影响家居需求。
2. 原材料价格大幅上涨：增加企业成本，影响盈利能力。
3. 新品推广不及预期：影响消费市场接受度与业绩表现。
4. 中美贸易摩擦升级：可能影响出口企业收入与利润。
5. 汇率波动风险：对海外业务产生影响。