20260426-国金证券-A股策略周报_当现实在靠近_10页_1008kb

文档总结：市场对美伊冲突的反应与未来展望

核心内容概述

本报告由国金证券策略组发布，主要分析了美伊冲突对全球市场的影响，特别是对权益市场、能源价格和人民币国际化的影响。报告指出，尽管市场在冲突缓和后已基本恢复，但能源价格中枢上移的趋势正逐步显现，这将为中国的新旧能源、制造业及人民币国际化带来新的机遇。

主要观点

1. 市场位置：已回到冲突前水平

• 权益市场：自4月初美伊冲突进入谈判、阶段性缓和后，全球权益市场多数指数已回到甚至超过冲突爆发前的水平，尤其在日韩/中国台湾地区表现明显。
• 能源价格：虽然原油价格出现大幅反弹，但与能源直接相关的商品价格仍未回到冲突前水平。
• 驱动因素：
  • 原油库存未显著下降，部分原油补充至港口，同时消费下降延缓了库存消耗。
  • 美伊谈判反复，市场对通航问题的担忧有所缓解。
  • 主要经济体通过寻找其他原油供给、释放战略库存等方式保障国内生产稳定。

2. 确定性溢价可能面临下降风险

• 科技股业绩分化：AI硬件板块虽曾受益于确定性溢价，但部分典型个股业绩低于预期，导致板块内部股价分化。
• 市场耐心耗尽：美伊冲突未在五月底前结束，市场对远期库存耗尽的担忧上升，美伊结束战争的概率从74%降至35%。
• 库存紧张显现：全球石油可用库存天数约为37天，库存耗尽风险增加，欧洲制造业成本上升，供应链不确定性加剧。

3. 能源价格中枢上移趋势明显

• 原油期货结构变化：国内原油期货Back结构逐渐平坦化，远期价格中枢上移趋势明确。
• 中国机遇：
  • 传统能源：油和煤炭在能源安全需求下可能迎来“量价齐升”。
  • 新能源：中国产能优势显著，将受益于全球能源转型加速。
  • 制造业：依托能源稳定性和成本优势，中国化工和新能源制造行业具备全球竞争力。
  • 人民币国际化：能源和制造业的贸易增长可能推动人民币国际支付市场份额提升。

4. 下一个场景正在临近

• 市场关注点转移：随着冲突的持续，市场将逐步关注能源价格中枢上移带来的结构性机会。
• 投资建议：
  • 新旧能源及化工：受益于能源价格上移，包括油、油运、煤炭、锂电、风光、储能等。
  • 有色金属：美元压制减弱，有色金属价格可能修复。
  • 内需复苏：出口景气与资金回流改善，可能带动内需复苏，关注旅游、调味发酵品、啤酒、医药商业、医美等结构性机会。

关键信息

• 市场反应：权益市场已基本恢复，但能源价格尚未完全回落。
• 库存情况：全球石油库存天数约为37天，供应不确定性上升。
• 政策影响：美伊冲突可能影响全球货币政策走向，贵金属和金融资产或承压。
• 人民币国际化：能源和制造业的贸易增长可能加速人民币国际化进程。
• 投资建议：重点推荐新旧能源、有色金属、出口景气行业及内需复苏相关板块。

风险提示

• 美伊冲突升级：可能导致全球滞胀，影响市场对需求的判断。
• 国内经济修复不及预期：若经济数据走弱，可能影响长期盈利趋势。

结论

美伊冲突虽已缓和，但其对能源价格和全球供应链的影响仍在持续。随着市场逐步意识到能源价格中枢上移的趋势，中国在新旧能源、制造业及人民币国际化方面将面临新的投资机会。然而，科技股的确定性溢价可能逐渐减弱，需关注新的催化因素和结构性机会。