> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：市场对美伊冲突的反应与未来展望 ## 核心内容概述 本报告由国金证券策略组发布，主要分析了美伊冲突对全球市场的影响，特别是对权益市场、能源价格和人民币国际化的影响。报告指出，尽管市场在冲突缓和后已基本恢复，但能源价格中枢上移的趋势正逐步显现，这将为中国的新旧能源、制造业及人民币国际化带来新的机遇。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场位置：已回到冲突前水平 - **权益市场**：自4月初美伊冲突进入谈判、阶段性缓和后，全球权益市场多数指数已回到甚至超过冲突爆发前的水平，尤其在日韩/中国台湾地区表现明显。 - **能源价格**：虽然原油价格出现大幅反弹，但与能源直接相关的商品价格仍未回到冲突前水平。 - **驱动因素**： - 原油库存未显著下降，部分原油补充至港口，同时消费下降延缓了库存消耗。 - 美伊谈判反复，市场对通航问题的担忧有所缓解。 - 主要经济体通过寻找其他原油供给、释放战略库存等方式保障国内生产稳定。 ### 2. 确定性溢价可能面临下降风险 - **科技股业绩分化**：AI硬件板块虽曾受益于确定性溢价，但部分典型个股业绩低于预期，导致板块内部股价分化。 - **市场耐心耗尽**：美伊冲突未在五月底前结束，市场对远期库存耗尽的担忧上升，美伊结束战争的概率从74%降至35%。 - **库存紧张显现**：全球石油可用库存天数约为37天，库存耗尽风险增加，欧洲制造业成本上升，供应链不确定性加剧。 ### 3. 能源价格中枢上移趋势明显 - **原油期货结构变化**：国内原油期货Back结构逐渐平坦化，远期价格中枢上移趋势明确。 - **中国机遇**： - **传统能源**：油和煤炭在能源安全需求下可能迎来“量价齐升”。 - **新能源**：中国产能优势显著，将受益于全球能源转型加速。 - **制造业**：依托能源稳定性和成本优势，中国化工和新能源制造行业具备全球竞争力。 - **人民币国际化**：能源和制造业的贸易增长可能推动人民币国际支付市场份额提升。 ### 4. 下一个场景正在临近 - **市场关注点转移**：随着冲突的持续，市场将逐步关注能源价格中枢上移带来的结构性机会。 - **投资建议**： - **新旧能源及化工**：受益于能源价格上移，包括油、油运、煤炭、锂电、风光、储能等。 - **有色金属**：美元压制减弱，有色金属价格可能修复。 - **内需复苏**：出口景气与资金回流改善，可能带动内需复苏，关注旅游、调味发酵品、啤酒、医药商业、医美等结构性机会。 --- ## 关键信息 - **市场反应**：权益市场已基本恢复，但能源价格尚未完全回落。 - **库存情况**：全球石油库存天数约为37天，供应不确定性上升。 - **政策影响**：美伊冲突可能影响全球货币政策走向，贵金属和金融资产或承压。 - **人民币国际化**：能源和制造业的贸易增长可能加速人民币国际化进程。 - **投资建议**：重点推荐新旧能源、有色金属、出口景气行业及内需复苏相关板块。 --- ## 风险提示 - **美伊冲突升级**：可能导致全球滞胀，影响市场对需求的判断。 - **国内经济修复不及预期**：若经济数据走弱，可能影响长期盈利趋势。 --- ## 结论 美伊冲突虽已缓和，但其对能源价格和全球供应链的影响仍在持续。随着市场逐步意识到能源价格中枢上移的趋势，中国在新旧能源、制造业及人民币国际化方面将面临新的投资机会。然而，科技股的确定性溢价可能逐渐减弱，需关注新的催化因素和结构性机会。