23年游戏行业投资重点梳理：AI技术驱动“精品游戏”下沉，有望抬高行业天花板-20230417-华安证券-52页_3mb

23年游戏投资重点梳理：AI技术驱动“精品游戏”下沉，有望抬高行业天花板

核心内容概述

2023年游戏行业面临一定的挑战，但AI技术正在推动行业变革。全球游戏行业在2022年经历了一次年度下滑，主要受到疫情后经济复苏、通胀压力及产品周期底部的影响。然而，随着AI技术在游戏研发、营销和内容创作方面的应用，预计未来将加速“好游戏”的诞生，提升行业整体质量与用户选择空间，从而有望提升行业天花板。

主要观点

• 全球游戏市场：2023年全球游戏市场预计重回增长轨道，2022年全球手游收入首次下滑，但增长放缓迹象从2020年Q3开始显现。预计2025年全球游戏收入将达2257亿美元，年复合增长率约4.7%。
• 中国游戏出海：2022年中国游戏出海Top 30游戏共产生850亿元以上的流水，海外手游大盘约4800亿元人民币，中国厂商市占率约为17.7%。
• AI技术对游戏的影响：
  • 研发与营销：AI技术有助于降低研发成本，提升内容制作效率，推动精准营销。
  • 游戏内容：AI可加速游戏沙盒化系统和UGC内容的开发，丰富游戏内容。
  • 用户社群：AI技术可促进游戏内容的多样化和用户参与度的提升。
• 行业投资逻辑：
  • 短期看营销：营销能力直接影响短期收入表现。
  • 长期看自研：自研能力决定公司能否拥有长期稳定的用户群和市场竞争力。

关键信息

全球游戏市场趋势

• 2022年全球游戏玩家达31.98亿人，亚太地区占比54.6%，中东地区增长最快。
• 2025年预计全球游戏玩家将突破35.3亿人，游戏收入达2257亿美元。
• 移动游戏仍为全球游戏收入的主要来源，占整体收入约53.7%。

中国游戏出海表现

• 2022年Top 30游戏包括米哈游《原神》、腾讯《PUBG》、莉莉丝《万国觉醒》等，其中《原神》流水最高，达104.15亿元。
• 海外手游市场中，中国厂商表现突出，但需面对全球宏观环境变化和技术创新的挑战。

AI技术对游戏行业的影响

• 研发层面：AI可提升游戏内容制作效率，降低研发成本。
• 内容层面：AI技术有助于游戏沙盒化、内容丰富化。
• 用户层面：AI技术可提升游戏体验，增强用户留存与复购意愿。

重点公司分析

• 腾讯控股：
  • 核心游戏包括《王者荣耀》、《和平精英》等。
  • 2023年业绩预期良好，关注其自研新品及海外收入增长情况。
• 网易-S：
  • 核心游戏包括《梦幻西游》、《蛋仔派对》等。
  • 《蛋仔派对》表现亮眼，关注其后续表现及海外布局。
• 三七互娱、完美世界、吉比特、巨人网络：
  • 财务指标显示各公司均有不同程度的收入增长与盈利改善。
  • 重点关注其营销效率、自研能力及产品生命周期管理。

风险提示

• 技术颠覆：生成式AI、大模型等技术可能对传统游戏厂商造成冲击。
• 短视频影响：短视频平台对用户注意力的分流可能影响游戏收入。
• 宏观经济：全球通胀及居民消费结构变化可能压缩游戏支出。

游戏公司财务预测与估值

总结

AI技术正成为游戏行业的重要驱动力，推动“好游戏”的快速开发与下沉，提升行业整体质量与用户选择空间。中国游戏厂商凭借在手机游戏研发、市场投放和用户培育方面的领先优势，有望在全球市场中扩大市场份额。然而，行业仍面临短视频分流、宏观经济压力及技术颠覆等风险，需关注各公司在自研能力、产品周期管理和市场拓展方面的表现。