20230417-华安证券-23年游戏投资重点梳理_AI技术驱动_精品游戏_下沉_有望抬高行业天花板_52页_3mb

华安证券游戏行业投资分析报告总结

行业概况

全球游戏市场在经历2022年的下滑后，预计2023年将重回增长轨道。中国游戏厂商出海表现亮眼，2022年出海流水超850亿元。AI技术将从研发、内容和用户社群三个方面驱动行业变革，有望抬高行业天花板。

腾讯游戏分析

核心看点：

1. 拥有《王者荣耀》《和平精英》等头部产品，2023年业绩预期强劲
2. 海外游戏业务表现优于国内市场
3. 热门新品《黎明觉醒》表现不及预期
4. 产品储备：关注《Valorant》《DNF手游》等

网易游戏分析

重点观察：

1. 蛋仔派对成为新增长点，2023年Q1表现持续强势
2. 国产RPG《逆水寒手游》预计首年流水40-70亿元
3. 经典IP流水维持高位，梦幻IP矩阵贡献显著收入
4. 蛋仔派对案例：UGC玩法提升了用户参与度

其他重点公司

• 三七互娱：国际化布局成效显著，《Puzzles & Survivals》海外流水超40亿元
• 完美世界：面临的业绩压力主要源于一次性收入确认
• 吉比特：保持稳定分红，现金分红比例较高
• 巨人网络：即将上线《原始征途》等新产品

投资建议

重点推荐标的：

1. 全球龙头：腾讯控股(Enabled)、动视暴雪(ATVI)
   关注全球宏观环境变化、重要自研游戏进展
2. 市场品牌力强：网易-S、米哈游、吉比特
   关注产品差异化竞争、长线运营潜质
3. 营销优势型：三七互娱、莉莉丝
   关注精准投放能力、自研占比变化

(忽略上述列表，在正文总结中详述)

风险提示

1. 技术风险：AI等颠覆性技术可能淘汰财务状况不佳的厂商
2. 宏观风险：经济下行可能抑制电子娱乐消费意愿🔴
3. 竞争风险：手游市场面临过度竞争红海
4. 内容风险：AI内容创作可能带来的同质化隐患