金工专题报告：ETF情绪温度计~基于高频折溢价的择时策略-20191106-东吴证券-14页_1mb

ETF 情绪温度计——基于高频折溢价的择时策略总结

核心内容

本报告以华夏上证50ETF为研究对象，探讨如何利用ETF分钟高频折溢价数据挖掘投资者情绪信息，构建择时策略。通过分析折溢价的日内走势及其与成交量的关系，提出了两个特色指标和一个价量指标，并最终结合形成综合择时策略。

主要观点

• ETF折溢价反映投资者情绪：ETF的折溢价是其市场价格与理论净值的偏离程度，能够体现投资者对市场未来走势的预期。
• 成交量与折溢价的日内走势：ETF成交量呈现“u”型走势，最大值出现在上午开盘和下午收盘附近；折溢价在开盘和收盘前15分钟波动最为剧烈。
• 特色指标构建：
  • 收盘VS开盘：若“收盘折溢价”高于“开盘折溢价”，则发出次日看多信号。
  • 收盘VS日内平均：若“收盘折溢价”高于“日内平均折溢价”，则发出看多信号。
• 价量指标构建：通过“折溢价上行成交量”与“折溢价下行成交量”的对比，判断市场情绪上涨或下跌的力量，若上行成交量大于下行成交量，则发出看多信号。
• 综合指标策略：当特色指标和价量指标同时发出看多信号时，综合指标发出看多信号，策略绩效更优。
• 手续费影响：即使考虑交易成本，策略仍能保持良好表现，但收益和胜率会有所下降。
• VWAP策略优化：采用开盘5分钟成交量加权平均价（VWAP）作为交易价格，策略稳定性与盈亏比均有所提升。

关键信息

1. 数据来源与研究对象

• 研究基于Wind数据库和交易所提供的IOPV数据。
• 以华夏上证50ETF为例，分析其分钟折溢价与成交量的走势。
• 其他主要ETF产品包括易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等。

2. 择时指标构建

• 特色指标：
  • “收盘VS开盘”：判断当日情绪是否延续或反转。
  • “收盘VS日内平均”：以当日平均折溢价为基准，判断收盘情绪是否高涨。
• 价量指标：
  • 根据折溢价涨跌定义“折溢价上行成交量”和“折溢价下行成交量”。
  • 若上行成交量总值大于下行成交量总值，则发出看多信号。

3. 综合指标策略

• 当特色指标与价量指标同时发出看多信号时，综合指标发出看多信号。
• 回测期间（2016/10/10-2019/10/31）共产生194次信号，频率为26.01%。
• 策略年化收益为24.74%，年化波动为8.96%，收益波动比为2.76，日度胜率为61.38%，盈亏比为1.59，最大回撤为5.38%。

4. 手续费影响

• 在双边千一（0.1%）手续费下，策略年化收益仍可达13.95%，最大回撤为6.94%。
• 无手续费时，策略表现最佳，年化收益24.74%，最大回撤仅5.38%。

5. VWAP策略

• 采用开盘5分钟VWAP作为交易价格，策略年化收益为21.86%，日度胜率为57.22%，盈亏比为1.84，最大回撤为4.13%。
• 在双边千一手续费下，策略年化收益为11.33%，最大回撤为6.85%。

策略绩效对比

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 高频折溢价估算基于市场公开数据，可能存在误差。

附注

• 报告由东吴证券研究所发布。
• 证券分析师：高子剑，执业证号：S0600518010001。
• 研究助理：沈芷琦。
• 报告发布日期：2019年11月6日。