“ETF情绪温度计”系列研究（三）：ETF情绪温度计，高频折溢价的基差预测能力-20200225-东吴证券-20页_1mb

ETF 情绪温度计——高频折溢价的基差预测能力总结

核心内容

本报告为“ETF情绪温度计”系列的第三篇，旨在通过分析ETF高频折溢价数据，探讨其对期货基差变化的预测能力。报告指出，ETF折溢价与基差之间存在高度相关性，且两者均受到套利机制的影响，因此能够相互印证，为投资者提供额外参考。

主要观点

• ETF折溢价信号：分为日内信号和日间信号，分别基于当日和相邻两个交易日的数据。
• 基差的均值回复性质：基差在一定区间内波动，具有向均值回归的特性，因此可以构建基于日频基差的预测信号。
• 基差的交割日效应：临近交割日时，期货价格向现货价格收敛，基差趋向于0，因此可发出基差向0收敛的预测信号。
• 综合信号：通过整合多个子信号（日内与日间折溢价、均值回复、交割日效应）构建综合预测信号，提升预测效果。

关键信息

折溢价信号分类

日内信号

• 今收VS今开：比较当日收盘与开盘的折溢价水平。

  • 信号频率：95.05%
  • 胜率：上证50为60.14%，沪深300为59.73%，中证500为60.41%

• 今收VS今日平均：比较当日收盘与当日平均折溢价水平。

  • 信号频率：95.05%
  • 胜率：上证50为64.11%，沪深300为62.60%，中证500为60.96%

• 今收正负：根据当日收盘折溢价的正负判断基差变化。

  • 信号频率：95.05%
  • 胜率：上证50为64.93%，沪深300为66.03%，中证500为62.74%

日间信号

• 今收VS昨收：比较当日收盘与昨日开盘的折溢价水平。

  • 信号频率：94.92%
  • 胜率：上证50为61.32%，沪深300为61.32%，中证500为60.08%

• 今收VS昨日平均：比较当日收盘与昨日平均折溢价水平。

  • 信号频率：94.92%
  • 胜率：上证50为64.88%，沪深300为65.71%，中证500为59.81%

均值回复信号

• 信号频率：94.92%
• 胜率：上证50为64.61%，沪深300为61.59%，中证500为64.33%

交割日效应信号

• 信号频率：4.95%
• 胜率：上证50为84.21%，沪深300为71.05%，中证500为86.84%

综合信号

• 信号频率：44.79%（上证50）、45.57%（沪深300）、41.28%（中证500）
• 胜率：74.42%（上证50）、74.00%（沪深300）、74.76%（中证500）

回测效果

• 综合信号在回测期内（2016/12/01-2020/01/23）表现稳健。
• 剔除前后5分钟数据后，信号频率略有下降，但胜率有所提升：
  • 上证50胜率为75.88%
  • 沪深300胜率为67.91%
  • 中证500胜率为74.31%

参数敏感性检验

• 综合信号在不同参数（m=1至m=90）下表现稳定。
• 50基差预测胜率始终高于71%，500基差预测胜率始终高于74%。

结论

• ETF高频折溢价具有良好的基差预测能力，其预测效果受“投资者情绪”和“套利机制”双重影响。
• 综合信号在多个ETF品种上均表现优秀，能够为期货交易者和ETF投资者提供有效的策略参考。
• 报告强调，所有统计结果基于历史数据，未来市场可能存在不确定性，需谨慎使用。

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 高频折溢价估算基于市场公开数据，可能存在误差。

数据来源

• Wind资讯
• 东吴证券研究所

附注

• 感谢实习生夏铭松为本报告做出贡献。