20170420-华创证券-行业配置观察_酒价坚挺_环保续势_36页_2mb

行业配置专题总结

核心观点

1. 酒价坚挺，环保续势

   • 大消费及公用事业对PMI和实际利率不敏感，属于后周期行业。
   • 在“PMI筑顶下行+实际利率上行”的背景下，具备配置价值。
   • 消费板块推荐高端白酒，特别是贵州茅台；环保板块推荐水处理行业龙头碧水源。

2. Q1预披露业绩速览

   • 主板业绩增速明显，中游行业业绩增速暂时领先。
   • 机械设备、电气设备等行业增速有所放缓，但整体仍表现较强。
   • 有色、采掘、化工等上游行业增速较好，但部分行业如钢铁、农林牧渔表现疲软。

3. 重大数据变化

   • 重卡产销热度不减，3月产量和销量同比分别增长33.1%和41.6%。
   • 电影票房收入激增，受《速度与激情8》带动，周环比增长91.2%。
   • 原煤月产量同比增速首次转正，为1.90%。

4. 市场风格偏价值

   • 本周仅家电和食品饮料上涨，军工、钢铁和机械设备跌幅最大。
   • 低价股、亏损股和低市盈率股表现较好，市场风格偏向价值投资。

行业分析

消费板块

• 高端白酒：价格持续上涨，飞天茅台和五粮液价格分别达到1299元/瓶和899元/瓶。
• 奢侈品：整体复苏，未来五年中国有望成为全球最大奢侈品市场。
• 推荐：继续关注白酒，尤其是贵州茅台，其渠道利润率高，具备提价潜力。

公用事业板块

• 环保行业：京津冀环保政策持续加码，推荐水处理行业龙头碧水源。
• 政策支持：环保成为国家战略，相关法规和政策推动行业发展。
• 投资空间：京津冀水治理投资空间超千亿，碧水源具备技术优势。

估值分析

• 通信、军工、采掘：PE处于历史高水位。
• 大金融：PE处于低位，具备配置价值。
• 家电、食品饮料：PE接近正一倍标准差。
• 钢铁、农林牧渔：PE接近负两倍标准差，估值偏低。

商业模式分析：华能国际（火电行业龙头）

企业背景

• 上市于2001年，是国内最大的上市发电公司之一。
• 业务涵盖电力、热力的生产及销售，占主营业务的99%。
• 产业布局涵盖煤炭、运输、港口、航运等，实现电煤港运一体化。

火电厂建设开发流程

• 包括项目建议书、可行性研究、招投标、安装调试等环节。
• 项目需经过多方案比较，确定选址、设备采购、环保方案等。

火电厂工作流程

• 燃烧系统：燃料转化为热能，通过锅炉、除尘、脱硫等系统实现。
• 汽水系统：蒸汽推动汽轮机，带动发电机发电。
• 发电系统：包括发电机、励磁装置、厂用电系统等，实现电能输出。

龙头地位

• 装机容量达8387.8万千瓦，清洁能源占比13.01%。
• 机组利用率、发电煤耗等技术指标领先行业。
• 拥有超超临界机组，热效率高达45.01%，环保性能优异。

面临风险

• 电力市场：发电设备利用小时波动，电价政策影响盈利。
• 煤炭市场：受供给侧改革影响，燃料成本控制难度增加。
• 环保政策：环保标准趋严，机组改造成本上升。
• 利率风险：资本密集型行业，融资成本受市场利率波动影响。

中观数据

上游

• 原煤产量：3月同比增速转正，为1.90%。
• 有色金属：铝、铅价格上涨，铜、锌下跌。
• 原油：Brent和WTI价格微跌，库存小幅回落。

中游

• 重卡：3月产量和销量同比分别增长33.1%和41.6%，环比增长显著。
• 挖掘机、起重机：销量大幅上升，显示工程机械行业景气度提升。
• 建筑业：新开工面积和施工面积增速放缓，竣工面积增速也有所下降。
• 化工品：PVC、甲醇、天然橡胶价格下跌，涤纶价格上涨。

下游

• 房地产：一线城市价格增速放缓，三线城市继续上升。
• 农产品：蔬菜、鸡肉、鸡蛋价格下跌，玉米、猪肉价格稳定，水产品、商品棉、白砂糖价格上涨。
• 汽车：乘用车销量下滑，新能源汽车销量显著增长。
• 电影：票房收入激增，五一假期前或持续走强。

行业数据图示

• 图表1：大消费、公用事业对PMI及实际利率不敏感。
• 图表2：高端白酒价格持续上涨。
• 图表3：河北工业废水排放量远超京津。
• 图表4：主板业绩表现较好。
• 图表5：上中下游行业平均业绩增速。
• 图表6：各行业单季预估归母净利润同比增速。
• 图表7：火电厂建设开发流程图。
• 图表8：火电厂三大系统及工作流程。
• 图表9：近一周各行业涨跌幅。
• 图表10：近一周风格指数涨跌幅。
• 图表11：近一月PE涨跌幅。
• 图表12：家用电器行业PE达正一倍标准差。
• 图表13：建筑材料行业PE接近正一倍标准差。
• 图表14：水泥制造行业PE接近正两倍标准差。
• 图表15：饮料制造行业PE接近正两倍标准差。
• 图表16：钢铁行业PE接近负两倍标准差。
• 图表17：农林牧渔行业PE超过负一倍标准差。
• 图表18：化学原料行业PE接近负两倍标准差。
• 图表19：其他电子Ⅱ行业PE接近负两倍标准差。
• 图表20：各行业PE水位图（2012年至今）。
• 图表21：各行业PB水位图（2012年至今）。
• 图表22：Brent原油现货价及WTI原油期货价微降。
• 图表23：EIA、API原油库存小幅回落。
• 图表24：动力煤期货结算价大跌，焦煤走平。
• 图表25：动力煤现货价微跌，焦煤现货价上涨。
• 图表26：原煤当月产量同比增速转正。
• 图表27：焦炭现货价、期货价高位走平。
• 图表28：港口及电厂库存调头上涨。
• 图表29：六大发电集团日均耗煤量微降。
• 图表30：上期所铝、铅上涨，铜、锌下跌。
• 图表31：上期所铝、铅库存上升，铜、锌库存下降。
• 图表32：LME铜、铝、铅、锌3个月期货价下滑。
• 图表33：COMEX黄金、白银上涨。
• 图表34：DCE铁矿石期货价继续大幅下跌。
• 图表35：新交所铁矿石价格继续下挫。
• 图表36：螺纹钢期货价和现货价下跌。
• 图表37：高炉开工率维持稳定。
• 图表38：生铁和粗钢产量同比增速收窄。
• 图表39：螺纹钢、热卷、线材库存下跌，冷轧上涨。
• 图表40：PO42.5水泥价格大范围上涨。
• 图表41：玻璃综合、价格、信心指数微涨。
• 图表42：建筑业新开工面积同比增速放缓。
• 图表43：建筑业施工面积与竣工面积增速放缓。
• 图表44：挖掘机当月产量和销量大幅提升。
• 图表45：金属机床产量小幅下降。
• 图表46：重卡3月产销量大增。
• 图表47：推土机、起重机当月销量增加。
• 图表48：火力发电量同比增加8.8%。
• 图表49：水力发电量同比减少3.0%。
• 图表50：全社会发电量持续上升。
• 图表51：制造业用电量回落明显。
• 图表52：BDI指数涨6.0%。
• 图表53：CCFI指数涨1.8%。
• 图表54：集装箱吞吐量有所提振。
• 图表55：铁路客运同比下降，货运同比上升。
• 图表56：民航客运同比下降，货运同比上升。
• 图表57：规模以上快递业务收入同比大幅上升。
• 图表58：PVC价格下跌7.2%。
• 图表59：甲醇活跃合约期货结算价跌5.5%。
• 图表60：氯化钾价格微跌0.1%。
• 图表61：PTA期货价格跌1%，现货持平。
• 图表62：尿素价格微跌0.6%。
• 图表63：重质纯碱价格下跌1.3%，轻质纯碱跌0.8%。
• 图表64：天然橡胶价格继续下跌4%。
• 图表65：涤纶价格均有小幅上涨。
• 图表66：钛白粉价格高位走平。
• 图表67：粘胶短纤价格下跌约2%。
• 图表68：百城住宅价格指数一、二、三线分化。
• 图表69：70大中城市新建住宅价格指数同比出现分化。
• 图表70：30大中城市成交面积。
• 图表71：商品房销售面积增速放缓。
• 图表72：房地产投资完成额及同比回暖。
• 图表73：房屋新开工面积上行。
• 图表74：人民银行个人住房贷款余额增速放缓。
• 图表75：新增人民币中长期贷款仍处高位。
• 图表76：乘用车产量同比下滑。
• 图表77：乘用车销量同比下滑。
• 图表78：新能源汽车3月销量再提速。
• 图表79：碳酸锂价格走平，电解钴价格小幅上升。
• 图表80：公路货运量增速较2月回落但仍在高水平。
• 图表81：进口轿车数量同比增加。
• 图表82：玉米每周批发均价与上周持平。
• 图表83：水产品价格指数环比回升。
• 图表84：商品棉均价微涨1.13%。
• 图表85：蔬菜均价下跌1.1%。
• 图表86：猪肉均价与上周持平。
• 图表87：生猪存栏回升，生猪价格下降。
• 图表88：自繁生猪养殖利润下跌1.6%，外购下跌4.8%。
• 图表89：鸡肉价跌0.4%，鸡蛋价跌1.4%。
• 图表90：CME三级牛奶期货活跃合约结算价涨0.7%。
• 图表91：育肥猪饲料微涨0.4%。
• 图表92：白砂糖价格上涨1.3%。
• 图表93：高端白酒价格稳中略涨。
• 图表94：奶粉零售价持续上行。
• 图表95：空调销量回暖。
• 图表96：冰箱、洗衣机当月销量同比增加9%。
• 图表97：净水器同比增14%，空气净化器同比降9%。
• 图表98：木浆价格高位调整。
• 图表99：中国造纸协会纸浆价格指数涨势放缓。
• 图表100：柯桥纺织品市场、生产、外贸景气指数。
• 图表101：柯桥纺织品价格指数微涨0.1%。
• 图表102：维生素价格下跌1.6%。
• 图表103：6-APA价格稳定。
• 图表104：电影票房收入上涨91.2%。
• 图表105：费城半导体指数和台湾电子指数约跌1%。
• 图表106：华强北综合指数。

重要信息

• 市场风格：当前市场偏价值，绩优股、大盘、低市盈率指数涨幅领先。
• 行业配置：消费及公用事业具备配置价值，尤其关注高端白酒和环保行业。
• 金融监管：近期金融监管加强，市场情绪降温，机构偏好防御性板块。
• 经济数据：预计一季度经济数据筑顶，市场进入调整期。
• 政策支持：环保成为国家战略，行业迎来发展机遇。
• 行业数据：重卡产销热度不减，电影票房激增，反映市场活跃度。

联系信息

• 王君：联系人，电话010-63214678，邮箱wangjun@hcyjs.com
• 范子铭：联系人，电话010-66500986，邮箱fanziming@hcyjs.com