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天河智造深度研究报告总结

核心内容

天河智造（北京）科技股份有限公司是一家专注于制造业数字化、信息化软件解决方案的供应商，致力于为制造业提供智慧工厂的整体解决方案。其核心产品包括PLM、CAPP、MES、CAD等，自主研发了T5定制化软件平台，基于该平台构建了多种工业软件解决方案，并积极拓展云服务业务。公司于2016年挂牌新三板，主办券商为长江证券。

主要观点

• 长期竞争力：公司长期竞争力评级高于行业均值，显示其在制造业信息化领域具备较强的发展潜力。
• 行业趋势：随着第四次工业革命的推进，智能化、信息化成为制造业发展的新方向，智慧工厂成为主流趋势，推动工业软件需求增长。
• 技术优势：公司自主研发的T5平台具有解决集成问题、灵活调整方案、可扩展性等优点，支持多种工业软件的应用。
• 市场拓展：公司客户覆盖广泛，包括机械、航天、车辆、国防、汽车等多个领域，且销售区域几乎遍布全国。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年营收分别为2100万、3200万和5000万，净利润分别为300万、500万和900万，EPS分别为0.614元、0.915元和1.576元。
• 投资建议：公司基本面良好，技术团队实力雄厚，客户资源优质，整体估值0.5亿元，给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2013-2015年营业收入分别为599.73万元、939.05万元和1474.86万元，同比增长率分别为56.58%、57.06%。
• 净利润增长：2013-2015年净利润分别为-81.11万元、21.26万元和277.74万元，同比增长率分别为126.21%、1206.40%。
• 盈利改善：2016年中报营业收入为908.28万元，同比增长140.06%；净利润为120.55万元，同比增长369.83%。

T5平台

• 平台特点：T5平台是基于建模技术的平台软件，支持PLM、CAPP、MES、DNC等解决方案，具有解决集成问题、灵活调整方案、可扩展性等优点。
• 应用范围：T5平台分为三层，涵盖驱动和建模、公用组件、定制化解决方案，适用于设计管理、生产管理、应急管理、设备互联互通等场景。

云服务

• 云制造解决方案：天河云制造整合CAD、PLM、CAPP、MES一体化设计，为中小工业企业提供多层次的信息化产品服务，帮助其解决信息化成本高、研发效率低、产品设计周期长的问题。
• 发展情况：2014年开发云业务，2016年云服务收入为460万元，占总销售额比重为21.94%，毛利率为85%。

客户资源

• 客户覆盖：公司已发展了20000多家正版用户，客户覆盖领域广泛，包括机械、航天、车辆、国防、汽车等。
• 重点客户：海尔是公司2015年第一大客户，销售占比达到19.14%。
• 成功案例：公司在自动化装备、船舶工程等行业积累了丰富的成功案例。

技术团队

• 团队背景：公司核心团队及技术人员来自清华大学等知名高校，整体员工学历较高，本科及以上学历占比达82%。
• 研发氛围：公司研发氛围浓厚，与多家知名企业和高校建立合作关系，积极培养人才。

市场拓展

• 高端装备及军工市场：公司拟进一步加强高端装备及军工市场的开拓，已被工信部认可，推荐为航天航空企业的优秀方案对接单位。
• 中小制造业市场：公司作为“北京工业企业转型升级服务联盟”副理事长单位，参与京津冀地区200家企业的信息化升级改造工作。
• 教育行业：公司推出教育版TH-PLM数据管理解决方案，适用于各大高校、中专、职高、技校、中小企业等相关机构。

风险提示

• 市场竞争风险：智能制造发展较快，存在技术、价格、渠道的竞争较为激烈，公司需保持竞争力以避免被淘汰。
• 规模较小：公司处于软件行业，资产规模较小，“轻资产”特点使其抵御市场风险能力较弱。
• 技术人才流失风险：公司对人才依赖较大，技术人才流失可能影响未来业绩。

结论

天河智造作为制造业信息化解决方案供应商，在智慧工厂建设的背景下具备良好的发展前景。公司拥有优质的技术团队和广泛的客户资源，盈利能力和增长潜力均表现良好，但需注意市场竞争和规模风险。总体来看，公司值得投资者关注，给予“增持”评级。