20160331-华创证券-雷柏科技-002577.SZ-无人机投资系列报告（一）之雷柏科技深度报告_打造_电竞游戏外设_无人机_机器人_三驾马车_消费级无人机+VR大有未来_30页_1mb

雷柏科技深度报告总结

核心内容

雷柏科技（股票代码：002577.SZ）是一家以游戏外设、无人机、机器人为核心业务的公司，具备强大的执行力和转型能力。公司通过多次战略转型，从传统PC外设制造商发展为消费级无人机和机器人领域的领先者。当前，公司重点布局消费级无人机市场，并与腾讯达成战略合作，同时积极拓展机器人系统集成业务，形成“三驾马车”并行的发展格局。

主要观点

• 创始人曾浩的战略眼光：曾浩在2008年成功把握2.4GHz技术革命，迅速抢占市场，奠定了公司在无线鼠标的龙头地位。2015年，他再次以敏锐眼光布局无人机和机器人领域，与零度智控和腾讯强强联合，具备技术与渠道双重优势。
• 消费级无人机市场潜力巨大：公司与零度智控合作，掌握核心技术，与大疆创新相比差距逐渐缩小。预计2016年通过与腾讯合作的小型无人机产品“空影YING”将实现爆款效应，带动无人机业务快速放量，同时构建无人机+VR生态，带来巨大的市场空间。
• 机器人业务转型有成效：基于自身自动化经验，公司输出智能制造解决方案，成立全资子公司“深圳雷柏机器人智能装备有限公司”，机器人业务将成为新增长点。
• 电竞游戏外设成为现金流业务：公司推出面向网吧的电竞外设产品，预计2016年网吧渗透率达到15%，新增收入7亿，有望成为公司重要现金流来源，为转型业务提供支持。
• 盈利预测积极：预计2016年公司净利润为3.4亿，2017年为2.0亿，对应PE分别为34倍和59倍，给予强烈推荐。

关键信息

公司发展历史

• 雷柏科技成立于2002年，是国内领先的无线外设厂商，连续多年蝉联中国无线键鼠市场占有率首位。
• 2013年收购乐汇天下70%股权，进军游戏业务，但未能实现业绩承诺，导致2015年业绩大幅亏损。
• 2015年1月，投资零度智控10%股权，同年11月通过定增募资11.95亿，重点支持无人机和机器人业务。
• 2016年与腾讯达成战略合作，共同开发消费级无人机“空影YING”。

无人机业务

• 雷柏科技与零度智控合作成立深圳零度，专注于消费级无人机研发制造销售。
• 深圳零度拥有与大疆不相上下的核心技术，产品包括Xplorer系列和空影YING，其中Xplorer2对标大疆Phantom4，空影YING与腾讯合作，预计成为爆款。
• 无人机具备平台属性，未来可与VR、AR等技术结合，拓展更多应用场景，仅硬件市场就有超千亿空间。
• 定增募资7.05亿用于无人机产业化项目，预计全面达产后每年新增净利1.7亿。

机器人业务

• 机器人业务源于公司自身键鼠生产线自动化改造经验，已形成系统集成解决方案。
• 公司成立全资子公司，专注机器人集成系统设备，预计新增600台产能，全面达产后每年新增净利0.57亿。
• 全球工业机器人市场保持高增长，中国作为全球最大需求国，存在较大进口替代空间。

电竞外设业务

• 针对网吧市场的电竞外设产品已测试完成并发布，包括RGB光学鼠标、防水背光键盘等。
• 公司在全国24个城市开展“雷厉V行”推广活动，提供一年包换售后服务，提升用户体验。
• 预计2016年网吧电竞外设收入达7亿，成为公司现金流业务，为无人机和机器人转型提供资金支持。

风险提示

• 游戏外设业务不及预期
• 无人机和机器人市场拓展不及预期

投资建议

• 投资评级：强烈推荐
• 目标价：未提供
• 当前股价：42.03RMB
• 评级变动：调高

财务数据

盈利预测

未来展望

雷柏科技通过多元化布局，积极把握消费级无人机和机器人市场机遇，同时以电竞外设为支撑，实现业务转型。公司具备强大的执行力和创新能力，有望在未来几年内实现业绩反转，成为新的行业黑马。