20210305-东吴证券-淳中科技-603516.SH-2020年年报点评_Q4业绩高速增长_经营质量稳步向好_全年业绩符合预期_8页_432kb

淳中科技2020年年报总结

核心内容概述

淳中科技在2020年实现了业绩的稳步增长，全年营业收入达4.83亿元，同比增长29.99%；归母净利润达1.28亿元，同比增长12.32%。其中，Q4业绩表现尤为亮眼，营业收入同比增长83.58%，净利润同比增长151.49%。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年EPS分别为1.44元、2.04元和2.73元，对应PE分别为25倍、18倍和13倍。

主要观点

• Q4业绩高速增长：公司第四季度业绩显著提升，收入和净利润均实现大幅增长，反映出业务恢复和市场拓展的积极成效。
• 经营质量持续向好：尽管全年毛利率下降9.53个百分点至58.78%，但显示控制产品毛利率保持在67.38%，显示核心产品盈利能力稳定。
• 控费能力增强：Q4费用率下降至28.12%，较2019年Q4下降12.39个百分点，表明公司在成本控制方面取得了显著成效。
• 现金流大幅改善：2020年经营活动产生的现金流净额为1.45亿元，同比增长1052.1%，现金流质量显著提升。
• 研发投入持续增加：公司2020年研发费用达0.62亿元，自研芯片项目进展顺利，技术领先优势有望进一步巩固。
• 持续分红政策：公司连续三年分红，2020年分红金额达0.53亿元，占净利润的41.55%，体现了对股东回报的重视。

关键信息

业绩表现

• 2020年全年营业收入：4.83亿元，同比增长29.99%
• 2020年全年归母净利润：1.28亿元，同比增长12.32%
• 2020年Q4营业收入：1.66亿元，同比增长83.58%
• 2020年Q4净利润：0.44亿元，同比增长151.49%
• 2020年Q4费用率：28.12%，同比下降12.39个百分点

财务指标

• 毛利率：58.78%，同比下降9.53个百分点
• 净利率：26.57%，同比下降4.19个百分点
• 研发费用：0.62亿元，同比增长24%
• 经营活动现金流净额：1.45亿元，同比增长1052.1%
• 每股收益：0.96元，预计2021-2023年分别为1.44元、2.04元和2.73元
• P/E：2020年为37.50倍，预计2021-2023年分别为25倍、18倍和13倍

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• PE估值：2021-2023年PE分别为25/18/13倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强

风险提示

• 5G产业进度不及预期
• 疫情影响项目进度

产品与市场策略

• 产品线扩充：公司重点突破“高、精、尖”类产品的研发，丰富产品线，提升市场竞争力。
• 深耕优势领域：未来将加强在国防、军工、政府等领域的拓展，提升行业渗透率。
• 技术领先优势：持续加大研发投入，推进芯片自研，保持国内领先的技术地位。

股东回报与分红政策

• 2020年分红方案：每10股派发4元现金红利，共计分配现金股利0.53亿元
• 连续三年分红：分红总额由2018年的0.85亿元上升至2020年的1.28亿元，平均分红占净利润比例为40%左右

财务预测表

总结

淳中科技2020年业绩稳步增长，Q4表现尤为突出，显示出公司在疫情后恢复迅速，业务拓展积极。尽管毛利率有所下降，但核心产品显控产品保持稳定，显示公司盈利能力仍具韧性。公司通过加强成本控制和研发投入，提升了经营质量和市场竞争力。同时，持续的分红政策增强了投资者信心，未来有望在5G高清视频和国产替代等趋势中进一步受益，维持“买入”评级。