20141110-上海证券-IT行业_2015年投资策略-盈利能力不足_溢价压力加大_25页_1mb

IT行业2015年投资策略总结

核心内容

本报告发布于2014年11月10日，旨在分析中国IT行业在经济增长新常态下的发展现状与未来投资策略。报告指出，虽然IT行业在收入增长、技术进步和政策支持方面展现出积极态势，但估值偏高、盈利水平下降及政策与实际效果之间的落差，使得行业面临一定的风险。因此，报告建议对IT行业整体保持“中性”投资评级，并关注具有较高增长潜力的细分板块和个股。

主要观点

1. 经济增长新常态下的行业发展机遇

• 经济转型背景：中国经济进入“三期叠加”阶段，即增速换挡期、结构调整期和政策消化期。未来增长将更多依赖创新驱动和结构优化。
• 服务业崛起：服务业成为经济增长新引擎，信息行业作为其重要组成部分，将推动经济增长向中高端迈进。
• 信息消费加速：信息消费保持高速增长，远超传统消费增长，成为拉动内需的重要力量。预计到2015年，信息消费规模将超过3.2万亿元。
• 政策推动：国家出台多项政策，如“两化融合”、“网络强国”、“智慧城市”等，推动信息技术与制造业、服务业深度融合。

2. 政策支持下的行业发展面临巨大空间

• 信息化发展规划：明确信息技术在各领域的应用方向，推动产业升级和经济结构优化。
• 两化融合战略：通过信息技术提升工业生产效率，向智能制造转型，带动产业链上下游协同发展。
• 网络强国战略：网络安全上升为国家战略高度，对IT行业形成重大发展机遇。
• 智慧城市建设：智慧城市建设成为新型城镇化的重要组成部分，未来十年相关投资预计超过2万亿元。

关键信息

行业数据

• 电子信息制造业（1-9月）：
  • 业务收入：7.41万亿元
  • 同比增长：10.2%
• 软件业务收入（1-9月）：
  • 业务收入：2.68万亿元
  • 同比增长：20.6%

估值与盈利分析

• 收入增长：IT行业收入呈现加快增长趋势。
• 毛利率上升：IT行业毛利率持续上升，而全部A股毛利率有所下降。
• 净利润增速下滑：归属母公司净利润增速放缓，净资产收益率出现负增长。
• 估值压力：IT行业市盈率（TTM）为56.87倍，处于历史高位，相对于全部A股的市盈率溢价达350.99%，估值溢价压力显著。

投资建议

• 行业评级：由于估值偏高和盈利不及预期，将IT行业投资评级下调为“中性”。
• 个股建议：
  • 新北洋：业务收入增长稳定，投资评级为“增持”。
  • 扬杰科技：增长潜力较大，投资评级为“谨慎增持”。
• 配置调整：建议调整IT行业配置比例，减少高估值高风险个股的配置。
• 关注细分板块：重点关注网络化应用、物联网、信息消费核心部件、交通、电力、环保及工业制造等领域的细分板块。

风险提示

• 政策执行风险：国家政策支持力度大，但实际执行效果可能不及预期。
• 盈利能力风险：部分企业盈利能力未达预期，可能影响行业整体估值。
• 估值调整风险：若行业整体估值下调，将对投资回报产生负面影响。

图表与数据来源

• 图表1：2013-2014年我国GDP按三大产业增加值构成情况（数据来源：国家统计局，上海证券研究所）
• 图表2：2014年信息消费总额与社会消费品零售总额增速对比（数据来源：国家统计局，工信部，上海证券研究所）
• 图表3：新技术应用带动下的智慧城市相关产业发展（数据来源：赛迪顾问，上海证券研究所）
• 图表4：2012年至今电子信息制造业增加值累计增速对比（数据来源：工信部，上海证券研究所）
• 图表5：2014年1-9月软件业务收入增长情况（数据来源：工信部，上海证券研究所）
• 图表6-10：IT行业与全部A股在营业收入、毛利率、营业利润、净利润及净资产收益率的增长趋势比较（数据来源：上海证券研究所）
• 图表11-16：IT行业指数与沪深300指数走势及市盈率对比（数据来源：Wind，上海证券研究所）
• 数据来源：上海证券研究所，国家统计局，工信部，赛迪顾问等。

总结

2014年11月，IT行业在经济增长新常态下展现出强劲的收入增长和政策支持力度，但同时也面临盈利水平下滑和估值偏高的问题。行业估值溢价差压力加大，导致整体投资评级下调为“中性”。建议投资者关注估值风险较低的细分板块和个股，如新北洋和扬杰科技，同时注意政策执行与企业盈利能力的不确定性。未来，IT行业将继续在“两化融合”、“网络强国”、“智慧城市”等政策推动下，寻求新的增长机会。