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强预期迎阶段性验证，铝价或有回调

行情回顾

5月铝价整体呈现区间震荡，随后震荡上行后再次回落。节后沪铝低开反弹，但因LME库存激增（主要是俄铝隐性库存交仓，并非实际供应增长）以及CPI、出口数据好转的支撑，价格于5月13日触底反弹。随后财政部发布超长期国债发行计划、央行降息及楼市政策调整等多个利好因素推动铝价强势上行。在美联储纪要偏鹰及美元走强影响下，铝价于22-23日大幅回调。节后政策预期支撑价格，5月29日在节能降碳行动方案利好的推动下触及22000元高点后回落。5月31日我国制造业PMI重回收缩区间，铝价再次跟随有色板块大幅回调。

宏观与基本面分析

宏观方面：海外关注美联储6月利率决议（预计维持不变）及欧洲央行的降息预期（拉加德暗示6月可能放松货币政策）。国内经济复苏态势良好，但需警惕官方PMI数据。
供需与成本：6月电解铝运行产能将稳中有升，云南、内蒙古地区复产及新项目投产为主，但贵州地区尚未完全恢复。需求方面，尽管政策托举预期明显，但季节性压力仍存，汽车、家电和光伏需求变化较大。氧化铝进口需求旺盛但供应趋紧，中长期有色金属进口稳中偏弱。

铝价走势展望

短期：强预期面临阶段性验证，但需警惕政策落地不及预期及宏观扰动风险，预计6月铝价或有阶段性回调。
中长期：供给侧稳，需求端政策支持叠加修复进程，铝价核心逻辑回归供需边际博弈。关注高库存去化节奏、进口反刍及环保复产进度。

风险因素

地缘冲突、欧美经济超预期、6月进口数据变化及国内供需边际趋势。