20200913-东吴证券-非银金融行业复盘_我们收获了哪些财富_收获了哪些智慧_2页_469kb

非银金融行业复盘总结

核心内容

非银金融行业近期表现分化，整体板块滞涨明显，但长期来看具备配置价值。分析师认为，当前金融股估值严重偏离历史中枢，存在较大的修复空间，尤其是保险板块。同时，券商板块因经营环境改善及政策支持，展现出较强的上涨动能。

主要观点

非银板块整体表现

• 行业涨幅差异显著：医疗板块上涨超80%，食品饮料上涨超55%，而券商信托行业上涨约35%，保险板块下跌约1%。
• 长期趋势与周期性：90%的公司和行业均会经历周期和均值回归，当前非银板块处于历史低位，存在较大的配置机会。
• 至暗时刻与转机：分析师认为当前是金融板块的至暗时刻，但转机已在眼前，尤其是保险板块，具备长期绝对收益潜力。

板块内部公司分化

• 券商表现优于保险：券商板块整体表现较好，主要受益于市场交投活跃度提升和政策支持。
• 东方财富表现突出：东财是今年非银板块中基本面阿尔法最显著的公司，涨幅超1倍，业绩持续超预期。
  • 疫情推动业绩增长：疫情后市场活跃，推动东财一季度及6月后的业绩增长。
  • 基金代销业务增长超预期：非货基保有量增长显著，体现业务拓展能力。
  • 规模经济效应明显：利润率上行、成本率下行，显示规模优势不断放大。
• 东方财富未来展望：
  • 未来可能成为阿尔法显著的公司之一；
  • 规模优势将增强其竞争优势；
  • 财富管理业务或将成为未来3-5年核心增长点；
  • 中短期估值中包含贝塔因素，仍有上涨空间。

券商板块趋势分析

• 两次趋势性机会：2月疫情后市场活跃度提升，6月底政策、流动性及中期业绩爆发推动行情。
• 未来看好券商板块：
  • 资本市场改革创新进入关键阶段，推动行业存量与创新业务发展；
  • 行业总体估值处于中位，仍有较大提升空间；
  • 政策导向及行业兼并重组可能催生世界级投行。

保险板块配置机会

• 行业面临利率与负债端压力：疫情对展业、增员及新业务价值复苏影响较大，核心管理层变动也带来短期波动。
• 投资机会窗口期：6月后利率企稳及权益市场上涨推动估值修复，当前至四季度是布局保险板块的良好时机。
  • 疫情影响已基本出清，负债端有望改善；
  • 利率在中期逐步企稳；
  • 保险板块估值处于历史低位，具备吸引力。

关键信息

• 东方财富是今年非银板块中表现最突出的公司，具备较强的成长性和规模优势。
• 券商板块因政策支持和市场活跃度提升，未来仍有上涨空间。
• 保险板块虽面临短期压力，但长期配置价值显著，尤其是当前估值处于低位。
• 风险提示：
  • 疫情恢复不及预期；
  • 交易活跃度下降；
  • 监管趋严。

总结

非银金融行业整体处于调整期，但长期来看具备配置价值。东方财富作为板块中成长性突出的公司，未来有望持续跑赢市场。券商板块因政策和市场环境改善，存在较大上涨空间。保险板块虽受短期压力影响，但估值低位、疫情影响出清及利率企稳，使其成为当前布局的较好时机。整体来看，非银金融行业正迎来结构性机会，建议关注东方财富、券商及保险板块的长期投资价值。