20240421-东吴证券-策略周评_新_国九条_对部分行业中长期格局影响的探讨_8页_1mb

当前我国部分优势制造业，如锂电、光伏和新能源车等领域，出现阶段性供过于求问题，体现为“内卷式竞争”，导致产能快速扩张和利润修复困难。上一轮供给侧改革针对传统工业，而本轮供给侧过剩涉及新兴制造业，受高强度直接融资驱动，如频繁IPO和再融资助长了低效产能留存和过度竞争。

新“国九条”政策通过“扶优限劣”导向，强化分红约束和退市机制，提升上市公司准入门槛，旨在推动资本市场向投融资平衡转变。政策路径包括：提升新股上市标准，限制IPO“泛滥”；严控亏损公司再融资，加速产业优胜劣汰；推行差异化分红规则，鼓励技术型公司创新；支持合并并购，减少同质化竞争。这些措施有望修复产业链盈利，提升龙头企业市场份额，并促进制造业向高端化升级。

参考上一轮改革对钢铁、煤炭行业的盈利改善，新“国九条”中长期或加速光伏、动力电池等领域的产能出清，实现供需平衡。但需警惕业绩不及预期、经济复苏稳定性和地缘风险等挑战。

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