20140630-中投证券-计算机行业_看好金融信息化和转型2C板块_27页_1mb

计算机行业投资分析总结

核心内容

计算机行业在2014年上半年表现突出，涨幅居首，行业基本面良好，符合当前经济疲软下成长股受青睐的趋势。预计下半年板块将继续强势，但内部分化将加剧，择时和选股是决定收益率的关键。核心推荐方向包括金融信息化、转型2C（O2O）和国产化。

主要观点

1. 金融信息化投资确定

   • 互联网金融对传统金融形成强烈冲击，推动金融机构加快IT投入，以提升效率、降低成本。
   • 银行IT解决方案市场增速稳定在20%左右，核心系统升级、流程银行改造、BI建设等细分领域景气度高。
   • 政策支持国产金融机具替代，如ATM市场中广电运通等公司受益明显。

2. 转型2C（O2O）板块机会显现

   • O2O市场类比10年前垂直电商，是移动互联网下企业转型的重要方向。
   • 线下资源、线上入口、支付入口是投资重点，其中捷顺科技（智能停车场联网）和东信和平（城市一卡通TSM平台）具备独特优势。
   • 支付入口争夺激烈，数据价值巨大，未来将孕育出多个百亿市值企业。

3. 国产化成为长期趋势

   • 国家政策大力支持基础软件国产化，强调自主可控，信息安全成为重点方向。
   • 国产软件在基础硬件（如服务器、存储）和基础软件（操作系统、数据库、中间件）领域替代空间巨大，浪潮信息、东方通等公司受益明显。

关键信息

• 行业表现：2014年上半年计算机板块涨幅第一，TTM市盈率49倍，相对A股估值为4.5倍，处于较高水平。
• 业绩改善：2014年1-4月软件行业收入增速14.2%，净利润增速12.2%，行业整体盈利持续改善。
• 行业分化：传统IT项目受宏观经济影响较大，而新项目（如O2O、金融信息化）受影响较小，需精选个股。
• 投资策略：在政策底和经济底来临前，成长股仍具吸引力，但需关注行业趋势、商业模式和管理团队。

重点公司推荐

风险提示

• 地方财政收入下滑可能影响政府类项目投资。
• 应收账款占比持续上升，可能带来政府支付风险。

行业趋势

• 金融信息化：未来三年增速稳定，金融IT投入意愿强烈。
• O2O：开启移动互联网创业大潮，线下资源与支付入口是核心。
• 国产化：政策扶持力度前所未有，基础软件替代空间广阔。

图表目录

• 图1：2014年初至6月17日各行业涨跌幅，计算机行业排名第一。
• 图2：计算机各子板块涨幅情况。
• 图3：计算机板块相对估值新高（TTM）。
• 图4：2014年1-4月我国软件业务增速回落。
• 图5：2014年1-4月软件产业分类增长情况。
• 图6：软件各月累计出口增速对比。
• 图7：2014年1-4月行业利润总额增速同比回升。
• 图8：2014年1-4月行业薪酬增速同比回落。
• 图9：2014Q1计算机上市公司收入增速同比提升。
• 图10：2014Q1计算机上市公司利润同比改善。
• 图11：互联网金融倒逼传统金融加快信息化投入。
• 图12：中国银行业IT解决方案市场增速保持20%以上。
• 图13：银行业IT解决方案产品分类。
• 图14：银行IT建设发展阶段。
• 图15：我国联网ATM台数快速增长。
• 图16：每百万人ATM保有量不到发达国家一半。
• 图17：腾讯微信支付战略。
• 图18：阿里支付宝战略。
• 图19：O2O用户数增长。
• 图20：O2O市场规模增长。
• 图21：城市一卡通应用场景多。
• 图22：城市一卡通系统架构。
• 图23：虚拟化技术推动云计算发展。
• 图24：传统集中式IT架构。
• 图25：国内服务器市场替代空间大。
• 图26：中间件市场外资主导。

表格目录

• 表1：一季度计算机行业各板块经营现金流出加大。
• 表2：计算机行业应收账款占收入比重持续上升。
• 表3：银行信息化上市公司一览。
• 表4：城市一卡通产业链。
• 表5：政府关于信息安全的政策动作。
• 表6：国内基础软件及服务产品的竞争格局。
• 表7：国内外基础软件厂商介绍。
• 表8：重点公司情况（2014-6-26）。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

研究团队

• 熊丹：中投证券研究所计算机行业分析师，清华大学电子科学与技术硕士。
• 观富钦：计算机行业分析师，中山大学信息与计算科学理学学士，财务与投资系管理学硕士。

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