20250907-东海证券-资产配置周报_黄金价格突破新高_美联储降息预期升温之下建议科技_消费_有色等板块_24页_1mb

黄金价格突破新高，美联储降息预期升温下的资产配置建议

核心观点

在弱美元、央行购金、全球黄金ETF连续三月资金净流入等多重因素推动下，黄金价格突破新高。美联储降息预期升温，市场风险偏好回升，建议配置科技、消费、有色等板块，尤其是稀土和黄金。国内权益市场风格偏向消费>周期>成长>金融，市场整体震荡上行。

全球大类资产回顾

• 权益市场：A股创业板、恒生指数、纳指涨幅居前；国内权益市场波动加大，科创指数调整，但受益于固态电池等板块带动，创业板指数表现强劲。
• 商品期货：黄金上涨，原油、铝、铜下跌。
• 汇率市场：美元指数小幅下跌，欧元、日元升值，人民币小幅贬值。
• 利率债：中债1Y国债收益率上涨2.61BP至1.3959%，10Y国债收益率下跌1.19BP至1.8260%；美债收益率下行，2Y美债收益率下行8BP至3.51%，10Y美债收益率下行13BP至4.10%。
• 流动性：跨月扰动结束，短期流动性宽裕，资金利率回落至年内低位。

国内权益市场回顾

• 市场风格：消费>周期>成长>金融，日均成交额为25696亿元。
• 行业表现：电力设备、综合、有色金属涨幅靠前；国防军工、计算机、非银金融跌幅靠前。
• 市场情绪：市场风险偏好回升，科技主线仍具吸引力，建议增配消费板块。

利率与人民币汇率

• 流动性：短期流动性宽裕，央行通过公开市场操作实现净回笼，但宏观基本面仍需低利率支撑。
• 利率债：8月PMI显示经济局部修复，但整体复苏温和，债市收益率震荡。
• 人民币：受国内资本市场走强及中美利差收窄预期支撑，人民币保持年内高位。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油：WTI原油价格周内先涨后跌，美元指数下跌影响油价波动，预计年内布伦特原油震荡运行。
• 黄金：金价突破新高，非农数据走弱强化降息预期，黄金避险需求凸显，建议逢低买入。
• 铜价：铜价震荡上行，受益于降息预期及需求上升，但市场担忧需求疲软与宏观风险。

行业及主题分析

• 行业高频数据：地产、消费、高端制造、科技板块表现分化，部分行业如钢铁、建材等开工率回落。
• 估值水平：主要指数中，创业板指估值较低，科创50估值分位数接近历史高位，行业估值分化明显。

风险提示

• 周度基金仓位存在偏差风险；
• 关税政策存在不确定性；
• 特朗普政策不确定性；
• 国内价格走弱可能影响市场表现。

市场数据与流动性跟踪

• 美国非农数据：8月新增就业人数远低于预期，市场转向衰退交易，预计美联储9月降息概率为89%，降息50BP概率为11%。
• 就业结构：生产部门就业持续恶化，服务部门就业放缓，教育和保健就业大幅下滑。
• 时薪增速：整体保持高位，服务部门时薪增速与通胀形成“工资-通胀螺旋”，可能抑制美联储降息幅度。

市场资讯与财经日历

• 海外市场：美国就业数据走弱，黄金上涨，美元指数下跌；欧洲经济增长改善，央行维持利率不变；日本关注第二季GDP及制造业信心调查。
• 国内市场：关注8月贸易数据、CPI、PPI，以及汽车销量和新增人民币贷款。
• 政策面：中美贸易协定、俄乌冲突等存在不确定性，影响市场情绪。
• 财经日历：9月16-17日FOMC会议，将关注CPI和消费者通胀预期。

图表目录（摘要）

• 图1：全球主要大类资产周度表现
• 图2：中债美债周度表现
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅
• 图4：原油价格
• 图5：天然气价格
• 图6：美国原油产量与钻机数
• 图7：美国燃料库存
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量
• 图10：美国汽油与原油现货价差
• 图11：国内成品油价差
• 图12：美元指数与伦敦金现
• 图13：VIX与金价
• 图14：10Y-2Y美国国债利差
• 图15：10Y-2Y中国国债利差
• 图16：中美国债收益率与金价
• 图17：CME FedWatch对美联储降息概率预测
• 图18：我国央行黄金储备
• 图19：全球黄金ETF总持仓量
• 图20：金属铜价格
• 图21：铜精矿远期现货综合指数
• 图22：铜精矿和电解铜库存
• 图23：中国矿产粗铜产量
• 图24：中国铜精矿和电解铜产量
• 图25：中国电解铜产能和产能利用率
• 图26：中国电解铜和需求缺口
• 图27：SHFE中国电解铜单边交易持仓量和成交量
• 图28：SHFE中国电解铜单边交易交割量
• 图29：上海平水铜、升水铜升贴水
• 图30：247家钢厂高炉产能利用率
• 图31：乘用车日均零售销量
• 图32：BDI指数
• 图33：一、二、三线城市新房成交面积
• 图34：30城新房成交面积
• 图35：14城二手房成交面积
• 图36：主要行业高频数据
• 图37：主要指数估值及分位数水平
• 图38：各行业指数估值及分位数水平
• 图39：美国非农就业岗位和时薪增速按部门拆分
• 图40：制造业PMI各分项
• 图41：主要原材料购进价格、出厂价格指数
• 图42：两融余额
• 图43：普通股票型、偏股混合型基金仓位
• 图44：DR007、7天期OMO利率
• 图45：SHIBOR3M
• 图46：美国存款准备金占比银行总资产
• 图47：美国金融流动性指标
• 图48：SOFR-IORB和SOFR-FFR利差
• 图49：美联储隔夜逆回购协议
• 图50：财经日历