20130725-华泰证券-从季报寻找货币市场基金的投资机会_12页_743kb

公募基金研究/基金季度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析2013年第二季度货币市场基金的运作特征，重点围绕投资组合剩余期限、资产配置比例和资产规模变化三个维度，探讨其对基金业绩的影响。报告指出，货币基金在二季度经历了较大规模的净赎回，主要由于市场短期利率飙升导致基金吸引力下降，同时，基金为维持流动性，调整了资产配置策略。

主要观点

一、投资组合剩余期限变动对基金业绩的影响

• 货币基金的平均剩余期限是衡量其收益的重要指标，但仅凭两个时点的数据无法准确判断基金的实际策略。
• 当基金在季度内剩余期限显著增加时，往往意味着基金采取了增加久期的策略，这可能带来更好的收益表现。
• 普通货币基金中，剩余期限变动较大的基金如华宝兴业货币A、招商现金增值A等，其三季度以来的年化收益率表现较好。
• 短期理财债基中，建信双月安心A、汇添富理财60天A等基金的剩余期限变动较大，且业绩表现也相对较好。

二、资产配置比例对基金收益的影响

• 货币基金主要配置资产包括银行协议存款、债券类资产和买入返售金融资产。
• 银行协议存款收益率较高，但流动性较差；债券类资产流动性较好，但收益率较低。
• 二季度银行协议存款配置比例下降，债券类资产配置比例上升，反映了货币基金对高流动性的偏好。
• 通过分析资产配置变化，发现配置比例增加较多的基金，如天弘现金A、汇添富货币A、招商现金增值A等，其业绩表现较为优异。

三、资产规模变化对基金业绩的影响

• 二季度货币基金整体出现较大规模的净赎回，净赎回比例高达42.29%。
• 新成立基金因流动性需求，配置更多高流动性资产，导致收益率较低。
• 部分基金规模增长显著，如华商现金增利A，其净申购比例高达147.01%，这类基金通常成立时间较早，运作较为成熟。
• 对于短期理财债基，二季度净赎回比例也较高，达到51.12%，其中新成立基金受影响较大。
• 运作期限较长的基金更能应对净赎回，对基金的稳定性更有利。

关键信息

资产配置比例变化

• 普通货币基金：银行协议存款配置比例为39.28%，债券类资产为46.69%，买入返售金融资产为11.08%。
• 短期理财债基：银行协议存款配置比例为46.60%，债券类资产为42.05%，买入返售金融资产为9.28%。

基金规模变化

• 二季度货币基金总份额为2,989.87亿份，较一季度末的5,181.25亿份大幅缩水，净赎回比例为42.29%。
• 二季度短期理财债基总份额为548.25亿份，较一季度末的1,121.56亿份缩水，净赎回比例为51.12%。
• 部分基金如华商现金增利A、华安季季鑫A等，规模出现增长，净申购比例较高。

业绩表现

• 汇添富货币A、招商现金增值A、南方理财30天A等基金表现较好，年化收益率分别为4.61%、5.46%、5.49%。
• 建信双月安心A、汇添富理财60天A等短期理财债基也表现较好，年化收益率分别为5.91%、6.15%。

结论

货币市场基金在二季度整体面临较大的流动性压力，净赎回比例较高，这与“钱荒”期间其他短期投资工具收益率上升密切相关。基金通过调整资产配置策略，增加债券类资产配置，以保证流动性。投资组合剩余期限的变动是判断基金策略调整的重要依据，而资产配置比例的变化则直接影响基金收益水平。基金规模的变动虽能反映流动性风险，但不能直接用于评价基金优劣。投资者应结合多方面因素，综合判断基金的投资价值。