20220130-东北证券-1月PMI数据点评_2022年的第一份经济数据成色几何__8页_776kb

2022年1月经济数据总结

核心内容

2022年1月的中国PMI数据反映出整体经济运行略弱于季节性预期，但部分积极信号仍存在。报告重点分析了制造业、非制造业、建筑业及服务业的表现，并指出大中小企业分化加剧、纾困政策的重要性、疫情对经济的影响以及未来政策方向。

主要观点

• 整体PMI表现：

  • 1月官方制造业PMI为50.1%，较上月微落0.2个百分点。
  • 非制造业PMI为51.1%，较上月下降1.6个百分点。
  • 综合PMI为51.0%，较上月下降1.2个百分点。

• 供需偏弱，但预期偏强：

  • 生产方面：1月生产指数为50.9%，较上月回落0.5个百分点，连续两个月低于季节性预期。
  • 需求方面：新订单指数为49.3%，较上月回落0.4个百分点，显示内需不足。
  • 经营预期：生产经营活动预期指数为57.5%，较上月上升3.2个百分点，连续三个月回暖，市场主体对稳增长信心较足。

• 大中小企业分化加剧：

  • 大企业PMI为51.6%，较上月上升0.3个百分点。
  • 中型企业PMI为50.5%，较上月下降0.8个百分点。
  • 小型企业PMI为46.0%，较上月下降0.5个百分点，已连续两月回落，降至疫情后最低点。
  • 小企业新订单指数降至42.7%，为冰点水平，而大企业新订单指数为51.8%，继续上升。

• 服务业受疫情冲击：

  • 1月服务业PMI为50.3%，较上月下降1.7个百分点，低于季节性预期。
  • 疫情反复、就地过年政策等对接触性服务业（如住宿、居民服务）造成较大压力，部分行业商务活动指数降至临界点以下。

• 建筑业预期跃升：

  • 1月建筑业PMI为55.4%，较上月下降0.9个百分点。
  • 施工进度受寒潮和节前返乡影响放缓，但业务活动预期指数升至64.4%，显示对财政前置政策的积极预期。

关键信息

经济运行态势

• 整体经济：1月供需两端表现偏弱，但市场信心有所恢复。
• 生产端：受疫情、冬奥会限产和经济活力不足影响，生产指数弱于季节性，预计2月进一步回落，3月有望改善。
• 需求端：内需不足，部分行业如纺织、化学纤维等新订单指数低于临界点，但食品、医药等仍保持扩张。

政策方向

• 减税降费：政府将加大助企纾困力度，实施组合式减税降费政策，降低中小微企业融资成本。
• 货币宽松：结构性货币宽松成为政策重点，降准降息仍有空间。
• 财政前置：2022年财政前置背景下，建筑业对未来预期积极。

风险提示

• 疫情反复：仍是影响消费复苏和服务业的关键因素。
• 政策不确定性：财政和货币政策超预期可能对市场产生较大影响。
• 供需错配：需关注基建发力与冬奥限产之间的短期供需矛盾。

数据亮点

• 制造业预期回暖：连续3个月生产经营活动预期指数上升，显示企业信心恢复。
• 服务业分化明显：部分行业如货币金融表现较好，但接触性服务受疫情影响较大。
• 建筑业景气度提升：业务活动预期大幅上升，但受节假日影响，2月可能回落。

未来展望

• 短期：2月生产指数预计回落，服务业受节假日期间疫情管控影响，可能继续承压。
• 中长期：3月随着冬奥限产结束和宽信用政策落地，制造业和建筑业有望出现显著改善。
• 政策重点：继续支持中小微企业发展，推动有效需求扩大，优化营商环境。

研究团队

• 分析师：沈新凤（首席宏观分析师），张超越（宏观组研究人员）。
• 执业资格：沈新凤为证券投资咨询执业资格，张超越为宏观组研究人员。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于未来6个月内股价表现与市场基准的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

重要声明

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