20160705-华泰证券-中印对比系列报告之一_印度观察_人口_种姓与基础设施_11页_884kb

印度观察：人口、种姓与基础设施

核心内容

本报告分析了印度与中国的经济发展路径差异，并探讨了印度作为新兴市场是否能够成为全球需求的新拉动点。印度经济增速在全球领先，但其经济体量仍落后于中国。印度依赖第三产业，如软件服务外包，而中国则以制造业和出口为驱动。印度的基础设施落后是其发展的主要瓶颈，而其年轻的人口结构和人口红利则被视为潜在的增长动力。

主要观点

• 经济增速与体量对比：印度实际GDP增速已赶上中国，但经济体量仅为中国的1/5，且基础设施水平落后中国20年以上。
• 发展路径不同：中国通过制造业和出口推动增长，印度则依靠服务业和信息科技发展，固定资产投资比例低。
• 莫迪改革战略：莫迪上台后推行“印度制造”战略，强调制造业发展和基础设施建设，试图改变印度经济结构，提升其在全球供应链中的地位。
• 人口红利优势：印度拥有年轻化的人口结构，劳动人口占比高，生育率也高于中国，未来有望成为全球消费和投资的重要市场。
• 种姓制度的制约：尽管种姓制度在法律上已被废除，但其对资源分配、社会流动和创新能力仍有深远影响，成为印度可持续发展的障碍。
• 基础设施短板：印度在电力、通信、交通物流等领域存在严重不足，限制了其吸引外资和推动制造业发展的能力。

关键信息

经济结构对比

• 中国：第二产业曾占GDP的47%，2015年第三产业占比达到50%，经济依赖投资和出口拉动。
• 印度：第三产业自上世纪50年代起一直领先，2015年占GDP约55%，固定资产投资占GDP不足30%，消费占比高达70%。

莫迪改革措施

• “印度制造”战略：目标是提升制造业在GDP中的比重至25%，创造大量就业。
• 法规改革：重点在征地法、税收制度和劳动法，以提升投资效率和市场吸引力。
• 基建发展：计划建设五大工业走廊，打造100个智慧城市，改善交通、电力等基础设施。

人口红利

• 印度15-64岁劳动人口占比为64%，而中国为73.5%，预计2040年将降至62%。
• 印度总和生育率高于中国，意味着更年轻、可持续的人口结构，有利于未来经济增长。

种姓制度影响

• 种姓制度影响教育资源、社会流动和创新潜力，导致低种姓群体教育水平较低，贫困率较高。
• 种姓制度削弱了资本吸引力，加剧社会矛盾，成为印度经济发展的障碍。

基础设施现状

• 电力：印度人均发电量仅为中国的1/4，电网损耗率高，供电不稳定。
• 通信：印度每百人中互联网用户仅18人，远低于中国的49人。
• 铁路：印度铁路密度高于中国，但建设质量差，运能仅为中国的29%。
• 公路：印度公路密度较高，但质量差，运输效率低。
• 物流成本：印度物流成本占GDP比重高于中国，是其吸引外资的重要限制。

风险提示

• 印度改革推进不及预期。
• 基建投资资金到位不及预期。

图表目录摘要

• 图1：印度实际GDP增速逐渐赶上了中国。
• 图2：印度经济的体量比中国低很多。
• 图3：印度的第三产业贡献了接近6成的总就业。
• 图4：中国经济中第三产业占比近年来刚刚超过第二产业。
• 图5：中国经济依赖投资和制造业出口拉动；印度能否复制经验？
• 图6：莫迪的成长经历、从政标签和改革招牌。
• 图7：印度的人口年龄分布呈金字塔形，而中国老龄化问题逐渐凸显。
• 图8：劳动人口比例与投资/GDP正相关。
• 图9：中印人均发电量对比。
• 图10：中印通信领域发展对比。
• 图11：印度铁路货运量远低于中国。
• 图12：物流成本占GDP比重，印度、中国都落后于发达国家。
• 图13：印度财政赤字巨大，成为困扰其基建投资发力的关键因素。

结论

印度具备成为全球需求新拉动点的潜力，但其发展路径与中国经济不同，面临种姓制度、基础设施落后和资金不足等多重挑战。莫迪的改革战略可能为印度带来转机，但其成效仍有待观察。在基础设施和制度建设取得突破之前，印度难以摆脱对资本的吸引力不足的困境。