20240329-创元期货-国债周报_央行购债传闻_债市反应平淡_20页_2mb

国债周报总结

市场表现

• 国债期货多品种宽幅震荡，长债表现强于短债，但超长债出现回调。
• 截至周五收盘，国债期货主力合约：TS2406收10155，涨0.13%；TF2406收10297，涨0.10%；T2406收10389，涨0.05%；TL2406收10582，跌0.11%。
• 债券收益率全线下行，期限利差发生一定变化：30Y-10Y利差收窄，10Y-1Y利差走扩。

资金面回顾

• 央行周内累计净投放8280亿元，结束连续三周净回笼。
• 季末资金压力导致跨季资金价格走高，主要回购利率整体上扬（如R007、DR007）。
• 资金利率较上周有所上升，显示资金面趋紧。

宏观数据跟踪：社融与信贷

• 2024年2月新增社会融资规模同比少增1.64万亿元。
• 1-2月累计新增社融8.06万亿元，同比少增1.10万亿元；社融增速下滑至9.0%，剔除政府债后存量增速进一步放缓。
• 信贷结构方面：企业短贷和中长贷表现偏强，而居民信贷尤其消费贷需求疲软。居民中长期贷款同比大幅收缩。

现货市场资金

• 公开市场操作：央行较多逆回购投放，但整体流动性仍偏紧，尤其非银机构跨季价格依然高位。

政策与消息动态

• 央行购债传闻引发市场关注，但实际并未成真。“中国版QE”说法被摩根士丹利否定，认为当前不具备开启QE的条件。
• 债市对购债传闻反应平淡，主要逻辑未改：地产低迷、实体融资成本高、资产荒。
• 短期利空：人民币贬值压力加大，预计短期内宽货币政策难以出现。
• 中长期展望：债牛格局仍将保持，但需警惕资金面扰动和高额特别国债的潜在供给压力。

风险点与展望

• 风险点包括债券供给节奏、汇率波动、政策不确定性。
• 短期重点关注债券发行节奏及流动性对债市的冲击。
• 二季度财政扩张可能提速，需关注相应流动性影响。

结论

• 长端利率仍有下行空间，但短期资金面压力和事件扰动可能限制涨幅。
• 中长期债牛趋势未变，但在资金面趋紧环境下，短期波动压力增加。
• 建议关注资金面和特别国债供给节奏，债券长期配置价值仍可延续。