> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本报告由天风证券发布，涵盖策略、固收及银行三个板块的市场分析，主要围绕4月市场走势、大类资产配置主线及银行流动性状况展开。报告从多个角度分析当前市场环境，并提供相应的投资建议与风险提示。 --- ## 策略分析 ### 主要观点 - **市场情绪**：资产联动和市场配置指标均出现回撤，市场交易情绪有所降温。 - **估值水平**：全A指数PE估值为22.4，大部分宽基指数PE估值历史分位数位于60%以上，创业板指PE估值历史分位数降至30%以下，估值相对偏低。 - **交易指标**：换手率持续回落，但成交额占前高比例上升，显示市场热度有所回升；行业趋势指标维持高位，个股趋势指标则有所回落。 - **投资者行为**：回购规模回升，产业资本净减持规模扩大，三类资金主体（国内、外资、其他）资金流回落，但国际中介指标有所改善。 ### 关键信息 - 3月整体市场情绪偏积极，但部分指标仍处于历史极值附近。 - 市场配置指标显示，当前股票相对于债券的配置价值下降。 - 报告建议关注4月市场动向，特别是与特朗普政策相关的TACO（Trump's All-Cap Opportunity）主线。 --- ## 固收分析 ### 主要观点 - **全球滞胀交易**：当前市场处于“滞胀交易”背景下，重点分析大类资产配置的十大主线。 - **地缘局势**：预计4-5月底伊朗局势有望逐步缓和，短期避险情绪和油价担忧仍主导市场。 - **黄金逻辑**：黄金大跌的三条逻辑，重点关注央行买盘是否出现逆转。 - **原油与大宗商品**：原油持续高位，Q2仍有冲高可能；大类商品表现分化，金属普跌，能化上涨。 - **美股与美债**：美股跌破200日均线，HALO资产相对稳健；美债收益率或难以持续攀升，降息预期有望修复。 - **国内债市**：债市或延续长短端分化特征，4月需关注资金在银行和理财之间的流转，10Y以内品种或有配置力量支撑。 - **A股走势**：预计A股将呈现“先磨底、后修复、再分化”的走势。 ### 关键信息 - “滞胀交易”下，投资者应关注地缘政治、黄金、原油、美股、美债等资产的配置机会。 - A股受海外局势影响，但影响可控，预计经历调整后将逐步修复。 - 债市方面，10Y以内品种或有支撑，建议关注资金流动趋势。 --- ## 银行分析 ### 主要观点 - **OMO投放**：4月1-2日OMO连续两天投放5亿，创历史单日最低投放量，表明银行流动性需求较弱。 - **信贷压力**：2026年企业贷款占比较高，尤其短贷投放力度大，预计4月信贷或为负增长。 - **存款与利率**：季末存款出现季节性回落，但大行存款利率已处于低位，且居民转向非银产品的动力不足。 - **负债成本**：2026Q1大量3Y定期存款到期，续作率较高，有助于改善NSFR（净稳定资金比率）。 - **流动性状态**：银行或已处于“自发性宽松”状态，4月MDS到期后若缩量续作，不宜过度解读为流动性收紧。 ### 关键信息 - OMO缩量投放反映银行流动性需求下降，非央行主动收紧。 - 季末信贷承压，但存贷差无忧，银行负债成本改善。 - 存款利率维持低位，有助于稳定银行流动性。 --- ## 投资建议 - **存储方向**：机构一致看多，AI带动HBM需求爆发，存储涨价周期明确，国产厂商扩产提速，产业链业绩确定性高，后续仍是市场主线。 - **大类资产配置**：关注“滞胀交易”下的黄金、原油、美股、美债、中国资产等配置机会。 - **银行板块**：银行流动性状态稳定，处于“自发性宽松”，4月OMO缩量不宜过度解读。 --- ## 风险提示 | 风险类别 | 风险内容 | |----------|----------| | 国内风险 | 海外局势演化超预期，国内经济基本面变化超预期 | | 国外风险 | 美联储降息预期超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势超预期 | | 市场风险 | 货币政策超预期收紧，信贷投放力度超预期，存款回流不及预期 | --- ## 报告法律声明 - 本报告由天风证券研究所发布，内容基于真实、合理、公正的数据，反映分析师观点，不构成投资建议。 - 报告内容仅供天风证券签约客户使用，未经许可不得复制、分发或修改。 - 投资者应自行判断报告的准确性与完整性，不依赖本报告做出投资决策。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：预期股价涨幅20%以上 - 增持：预期股价涨幅10%~20% - 持有：预期股价涨幅-10%~10% - 卖出：预期股价跌幅10%以上 - **行业投资评级**： - 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上 - 中性：预期行业指数涨幅-5%~5% - 弱于大市：预期行业指数跌幅5%以上 --- ## 投资者免责声明 - 市场有风险，投资需谨慎。 - 本平台内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自主判断，自行承担投资风险。 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿访问。