20260403-天风证券-天风MorningCall_0403_策略-关注特朗普TACO_固收-全球_滞胀交易_下的主线_银行-5亿_地板量_OMO_5页_982kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由天风证券发布，涵盖策略、固收及银行三个板块的市场分析，主要围绕4月市场走势、大类资产配置主线及银行流动性状况展开。报告从多个角度分析当前市场环境，并提供相应的投资建议与风险提示。

策略分析

主要观点

• 市场情绪：资产联动和市场配置指标均出现回撤，市场交易情绪有所降温。
• 估值水平：全A指数PE估值为22.4，大部分宽基指数PE估值历史分位数位于60%以上，创业板指PE估值历史分位数降至30%以下，估值相对偏低。
• 交易指标：换手率持续回落，但成交额占前高比例上升，显示市场热度有所回升；行业趋势指标维持高位，个股趋势指标则有所回落。
• 投资者行为：回购规模回升，产业资本净减持规模扩大，三类资金主体（国内、外资、其他）资金流回落，但国际中介指标有所改善。

关键信息

• 3月整体市场情绪偏积极，但部分指标仍处于历史极值附近。
• 市场配置指标显示，当前股票相对于债券的配置价值下降。
• 报告建议关注4月市场动向，特别是与特朗普政策相关的TACO（Trump's All-Cap Opportunity）主线。

固收分析

主要观点

• 全球滞胀交易：当前市场处于“滞胀交易”背景下，重点分析大类资产配置的十大主线。
• 地缘局势：预计4-5月底伊朗局势有望逐步缓和，短期避险情绪和油价担忧仍主导市场。
• 黄金逻辑：黄金大跌的三条逻辑，重点关注央行买盘是否出现逆转。
• 原油与大宗商品：原油持续高位，Q2仍有冲高可能；大类商品表现分化，金属普跌，能化上涨。
• 美股与美债：美股跌破200日均线，HALO资产相对稳健；美债收益率或难以持续攀升，降息预期有望修复。
• 国内债市：债市或延续长短端分化特征，4月需关注资金在银行和理财之间的流转，10Y以内品种或有配置力量支撑。
• A股走势：预计A股将呈现“先磨底、后修复、再分化”的走势。

关键信息

• “滞胀交易”下，投资者应关注地缘政治、黄金、原油、美股、美债等资产的配置机会。
• A股受海外局势影响，但影响可控，预计经历调整后将逐步修复。
• 债市方面，10Y以内品种或有支撑，建议关注资金流动趋势。

银行分析

主要观点

• OMO投放：4月1-2日OMO连续两天投放5亿，创历史单日最低投放量，表明银行流动性需求较弱。
• 信贷压力：2026年企业贷款占比较高，尤其短贷投放力度大，预计4月信贷或为负增长。
• 存款与利率：季末存款出现季节性回落，但大行存款利率已处于低位，且居民转向非银产品的动力不足。
• 负债成本：2026Q1大量3Y定期存款到期，续作率较高，有助于改善NSFR（净稳定资金比率）。
• 流动性状态：银行或已处于“自发性宽松”状态，4月MDS到期后若缩量续作，不宜过度解读为流动性收紧。

关键信息

• OMO缩量投放反映银行流动性需求下降，非央行主动收紧。
• 季末信贷承压，但存贷差无忧，银行负债成本改善。
• 存款利率维持低位，有助于稳定银行流动性。

投资建议

• 存储方向：机构一致看多，AI带动HBM需求爆发，存储涨价周期明确，国产厂商扩产提速，产业链业绩确定性高，后续仍是市场主线。
• 大类资产配置：关注“滞胀交易”下的黄金、原油、美股、美债、中国资产等配置机会。
• 银行板块：银行流动性状态稳定，处于“自发性宽松”，4月OMO缩量不宜过度解读。

风险提示

报告法律声明

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评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价涨幅20%以上
  • 增持：预期股价涨幅10%~20%
  • 持有：预期股价涨幅-10%~10%
  • 卖出：预期股价跌幅10%以上
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%~5%
  • 弱于大市：预期行业指数跌幅5%以上

投资者免责声明

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