> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 全球“滞胀交易”下的十大主线总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年3月全球大类资产的走势，并对4月至5月的市场趋势进行了展望。报告指出，当前市场正处于“滞胀交易”背景下，即经济增长放缓与通胀高位并存的环境。在此背景下，不同资产类别表现出不同的走势特征，需重点关注地缘政治、货币政策、商品价格、股市表现及国内经济动向等多方面因素。 ## 主要观点与关键信息 ### **海外市场分析** - **地缘政治风险**：伊朗局势在二季度有望逐步缓和，但短期内谈判难度较大，市场仍可能受避险情绪和油价波动影响。 - **美股表现**：受地缘风险、高油价与高利率影响，美股三大股指均下跌，但HALO资产相对稳健。 - **美债与美元走势**：美债收益率因美联储降息预期回升而可能回落，美元指数或在二季度中转降。 - **通胀预期**：二季度美国通胀率可能短暂冲高，但整体趋势或趋于缓和。 - **全球债市**：海外政府债券收益率大幅上行，国内债市波动较小，长短端分化持续。 ### **国内市场分析** - **A股走势**：受海外局势影响，但影响可控，预计呈现“先磨底、后修复、再分化”的走势。 - **债市特征**：延续长短端行情分化，4月需关注资金在银行和理财之间的流转，10Y以内品种可能获得配置支撑。 - **中国资产表现**：在“内稳外荡”的环境下，中国资产展现出较强的稳定性。 ### **大类资产配置主线** 1. 地缘局势反复波折，4-5月底或有望逐步缓和。 2. 黄金大跌的3条逻辑，重点关注央行买盘逆转。 3. 原油持续高位，Q2仍有冲高可能。 4. 大类商品表现分化，金属普跌，能化上涨。 5. 美股跌破200日均线，HALO资产相对稳健。 6. 美债攀升或难以持续，降息预期有望修复。 7. 二季度美国通胀率或暂时的冲高。 8. 内稳外荡，中国资产显现稳定性。 9. 外卖大战结束，关注恒生科技左侧机会。 10. 国内地产迎来“小阳春”，或助力楼市筑底。 ## 风险提示 - 全球货币政策超预期； - 特朗普政府政策超预期； - 中东局势超预期； - 国内经济基本面变化超预期； - 测算存在主观判断，或与实际公布值存在偏差。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：基于未来6个月预期收益，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”； - **行业投资评级**：基于未来6个月行业指数涨幅，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 ## 法律声明与免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议； - 投资者应自主做出决策并承担相应风险； - 本平台仅面向专业投资者，非专业投资者请谨慎对待； - 本报告观点可能随市场变化而调整，不构成任何保证。 ## 联系方式 如需进一步了解报告内容或获取投研服务，请联系天风机构销售团队。 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com| | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | --- **报告日期**：20260106 **发布机构**：天风证券股份有限公司