20251222-长江期货-股指会议扰动暂歇_债市或震荡运行_16页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为长江期货股份有限公司发布的金融期货策略分析报告，重点分析了股指、国债、制造业PMI、进出口、工业增加值、固定资产投资及社会零售等市场指标，并结合当前经济环境提出了相应的投资策略建议。

主要观点

股指策略建议

• 走势回顾：上证指数上涨0.36%，报3890.45点。四大股指均上涨，其中IC表现相对最好。
• 核心观点：
  • 美联储主席之争进入白热化，沃勒表现“出色”，获得企业高管支持，而特朗普关注重点或转向就业市场。
  • 日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。
  • 乌代表团与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”，泽连斯基称美国提议与乌克兰和俄罗斯举行三方会谈。
  • 市场主线轮动较快，近期利多与利空会议支撑均告一段落，股指或震荡运行，关注是否出现年前行情。
• 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏强运行。
• 策略展望：区间震荡。
• 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度、美国经济数据暴雷、美联储降息节奏、地缘政治。

国债策略建议

• 走势回顾：30年期主力合约涨0.22%，报112.660元；10年期主力合约涨0.10%，报108.150元；5年期主力合约涨0.09%，报105.970元；2年期主力合约涨0.04%，报102.490元。
• 核心观点：
  • 跨年资金维持宽松，资金利率处于低位，中短端在资金面宽松环境下稳步走强，长端收益率仍围绕11月以来形成的震荡区间波动。
  • 年末前债市缺乏显著利空，收益率上行空间有限。
  • 当前市场仍由交易盘主导，配置力量相对缺失，这一格局可能导致交易节奏的短期化。
  • 后续能否实现突破，将取决于月末是否有更集中的配置力量释放，或国债买卖规模提升等更明确的宽松信号作为推力。
• 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行。
• 策略展望：震荡运行。
• 风险提示：关注流动性与供给。

重点数据跟踪

制造业PMI

• 数据表现：11月制造业PMI低位反弹至49.2%，仍处荣枯线下，低于彭博49.4%的一致预期。
• 反弹原因：外需脉冲式走强主导，带动需求、生产改善及扩产备产指标向好。
• 问题分析：
  • 读数明显低于历年同期，创下2013年以来除2022年之外的历年同期最低值。
  • 景气收缩压力仍在扩散，尽管本月中、小型企业PMI有所反弹，但大型企业PMI仍在下滑。
  • 制造业PMI已连续8个月处于收缩区间，创下了历史最长纪录。

进出口

• 数据表现：10月出口3053.5亿美元，进口2152.8亿美元，贸易顺差为900.7亿美元。
• 出口同比增速回落：一方面缘于去年同期高基数扰动，另一方面弱于季节性，前期抢出口的透支效应在本月有所体现。

工业增加值

• 数据表现：10月工业增加值同比增速降至4.9%，服务业生产指数降至4.6%。
• 原因分析：
  • 2024年9月24日政策发力后，生产走强建立较高基数。
  • 出口对生产的支撑有所回落，出口交货值同比增速再度转负至-2.1%。
• PMI表现：综合PMI产出指数降至50%，为2023年以来最弱表现。

固定资产投资

• 数据表现：1-10月固投同比下降1.7%，估算10月固投同比下滑-11.2%，录得2020年2月以外的历史第二低增速。
• 原因分析：固投降速与基数关系不大，主要是内生动力转弱，民间投资、公共投资增速均下滑。
• 分支出方向：预估10月建筑安装工程/设备工器具购置/其他费用同比分别降至-16% / +6.9% / -14.3%，仅有设备购置保持正增长。
• 分三大项：基建、制造业、地产投资增速均下滑。

社会零售

• 数据表现：10月社会消费品零售同比降至2.9%，限额以上零售同比降至1.6%。
• 消费韧性：在去年高基数环境下保持正增长，两年复合增速较9月还有小幅回升。
• 可选消费：增速下滑压力加剧，10月可选消费同比降至-7.2%。
• 以旧换新相关品类：对社零增速的贡献率自去年9月以来首度转负，汽车、家电销售额单月同比均是负增长。
• 双十一提前：部分平台将“双十一”进一步提前，带动必选消费增速回升，支撑了消费表现。

社融数据

• 数据表现：10月新增社融0.8万亿，同比-0.6万亿，政府债和信贷是主要拖累项。
• 社融增速：回落至8.5%，信贷增速回落至6.3%。
• M1增速：如期回落，但非银存款同比转正。
• 政府债净融资：预计11-12月同比-1.2万亿，考虑5000亿政府债限额对冲之后，预计仍要拖累社融0.2pct。
• 新型政策性金融工具：已全部完成投放，预计后续配套融资有持续改善，对社融下行形成一定对冲。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
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