有色金属行业深度：扶摇直上，军工装备更新换代释放钛材活力-20210327-五矿证券-62页_6mb

扶摇直上，军工装备更新换代释放钛材活力

核心内容概述

本报告分析了中国钛材产业的发展现状与未来趋势，重点探讨了军工装备升级换代对钛材需求的拉动作用。随着“十四五”规划推进及国防现代化建设加速，中国军工装备需求强劲，钛材作为关键战略材料，将受益于这一趋势，成为钛材消费的核心增长点。同时，报告分析了钛矿、海绵钛和钛材产业链的现状与前景，并对宝钛股份等国内钛企进行了重点分析。

主要观点

军工装备更新换代推动钛材需求增长

• 军工产业景气确立：中国国防实力与经济实力需同步提升，2027年实现建军百年目标，军工装备现代化进入加速期。
• 钛材应用广泛：钛材因其高比强度、强耐蚀性等特点，被广泛应用于新式战机（如歼-20、运-20）、导弹、火箭等高端领域。
• 需求增速显著：2021-2025年军品钛材将成为中国钛材消费市场的“核心发动机”，预计2025年中国钛材总需求量将达11万吨，其中航空航天用钛达5.4万吨，占最大比重。
• 价格稳定：军品钛材因下游需求强劲和高生产成本，价格相对稳定，呈现“量升价平”趋势。

钛材产业链竞争壁垒高

• 产业链结构：钛产业链分为钛精矿→海绵钛→钛锭/钛合金→钛材（包括民品和军品），中游钛材制造环节技术要求高，壁垒显著。
• 高端钛材制造利润高：高端钛材加工流程复杂，需多次塑性加工，售价高达30万元/吨-40万元/吨，毛利率可达35%-40%。
• 竞争壁垒：钛材制造存在资金设备、研发技术、生产资质三大壁垒，行业护城河较宽，新进入者难以撼动现有格局。

钛矿市场格局与发展趋势

• 资源集中度高：全球钛矿市场呈现寡头垄断，四大集团占据60%市场份额，中国和澳大利亚为钛铁矿主要储量国。
• 中国钛矿对外依存度高：中国钛矿品位偏低，高端钛精矿依赖进口，对外依存度居高不下。
• 钛白粉需求回暖：钛精矿主要用于钛白粉生产，随着下游需求回暖，钛矿价格有望持续上涨。

海绵钛市场现状与未来

• 产能利用率低：2019年全球海绵钛产能利用率仅69%，中国产能利用率降至54%，产能过剩。
• 高端需求主导价格走势：未来2-3年，军品钛材放量趋势明确，将带动海绵钛价格上涨至6万元/吨-7.5万元/吨。
• 国内产能结构优化：中国海绵钛企业正逐步向高端化发展，如宝钛华神、遵义钛业等，但军工小颗粒海绵钛产能仍不足。

钛材制造与市场格局

• 制造工艺复杂：钛材制造需通过真空自耗电弧熔炼（VAR）和电子束冷床炉熔炼（EBCHM）等工艺，对技术要求高。
• 全球五强竞争格局：全球钛材制造主要由美国、俄罗斯、日本、中国及前独联体国家（乌克兰、哈萨克斯坦）主导。
• 中国钛材产能大但质量不足：中国钛材产量占全球36%，但多为初级产品，高端钛材制造能力仍需提升。

关键信息

钛材消费结构变化

• 军品钛材占比提升：2019年中国航空钛材消费量为1.2万吨，占钛材总消费量的17%，预计未来将大幅增长。
• 军品钛材需求增长：未来3-5年，歼-20、运-20等高端战机将进入高速放量期，预计带来2.9万航空钛材消费需求。

宝钛股份表现与前景

• 产能与市场地位：宝钛股份为国内钛材龙头，具备3万吨/年钛铸锭、2万吨/年钛材、1万吨/年海绵钛产能，钛材年产量占全国40%以上。
• 业绩增长显著：2019年公司实现营收41.9亿元，同比增长23%；归母净利润达2.4亿元，同比增长70%。
• 未来业绩释放：预计未来3年公司业绩将进入高速释放期，关键因素为高端产能落地和生产结构优化。

风险提示

• 民品钛材需求下滑：新冠疫情对民品钛材市场造成冲击，需求严重下滑。
• 海绵钛产能过剩：海绵钛产能利用率低，短期内价格受到压制，需关注产能出清和高端需求带动价格回暖。

图表与数据支持

• 钛材消费结构：2019年中国钛材消费量为6.9万吨，其中航空钛材1.2万吨，占比17%。
• 全球钛矿分布：中国和澳大利亚为钛铁矿主要储量国，澳大利亚拥有全球60%的金红石储量。
• 海绵钛产能利用率：2019年中国海绵钛产能利用率降至54%，全球平均产能利用率69%。
• 军品钛材需求预测：2025年中国钛材总需求量预计为11万吨，其中航空航天用钛5.4万吨。

结论

未来3-5年，中国军工装备更新换代将显著拉动钛材需求，推动钛材产业向高端化发展。随着高端钛材制造能力提升及军品需求增长，钛材市场将迎来持续高景气周期，而海绵钛价格有望逐步回暖。宝钛股份等龙头企业凭借其技术实力和产能优势，将充分受益于这一趋势，值得关注。