20170629-招商证券-电力设备行业专题报告：直流产业方兴未艾，中国企业具有全球竞争力_12页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于中国直流输电产业发展的研究报告，重点分析了中国企业在海外直流输电项目中的表现、国内直流产业的自主化进展、全球直流产业的发展趋势以及相关投资建议。

主要观点

1. 中国企业具备全球竞争力

• 中国直流产业经过20多年的发展，已形成具有自主知识产权的特/超高压直流和柔性直流产业集群。
• 换流阀、控制保护、直流开关、换流变等关键设备技术壁垒高，竞争格局稳定。
• 许继电气、南瑞集团等企业成功中标海外直流输电项目，展现了我国企业在国际市场上的竞争力。

2. 海外直流输电项目进展

• 许继集团：
  • 中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流输电工程，金额约6.285亿元，预计2018年确认大部分收入。
  • 中标土耳其凡城600MW背靠背换流站工程，金额约9000万元，预计2019年1月31日建成投产。
• 南瑞集团：
  • 中标英国设得兰柔性直流输电项目，提供换流阀并承担换流站的设计、生产、施工、接入和维护等任务，计划于2020年底投运。
  • 项目采用±88kV/67.5MW技术，实现跨海送电，全长约260千米，将解决设得兰群岛2020-2040年的供电问题。

3. 全球直流产业持续增长

• 中国直流产业未来仍有较大需求，尤其在远距离输电、区域电网联网等领域。
• 柔性直流输电技术正逐步商业化，适用于风电并网、背靠背联网、海岛供电等场景。
• 欧洲、美国等发达国家正加快柔性直流技术的应用，用于优化可再生能源配置。
• 非洲、南美、东南亚等地区人均用电量较低，未来水电开发和电网建设将带动直流输电需求增长。

关键信息

中国直流产业发展历程

• 中国直流输电技术从1980年代开始发展，1989年完成第一条±100kV直流输电工程。
• 1990年代至2000年代，逐步实现关键设备国产化，如换流阀、换流变压器等。
• 2010年后，中国成功实现±800kV和±1100kV特高压直流输电技术的自主化，并应用于多个重大工程。

产业核心技术与国产化情况

• 常规直流输电：
  • 核心器件：晶闸管
  • 关键技术：系统分析与成套设计、常规电压/特高压换流阀、工程调试与实验
  • 国内情况：±800kV及以下技术进入商业化推广阶段，±1100kV技术进入示范阶段
• 柔性直流输电：
  • 核心器件：IGBT
  • 关键技术：系统分析与成套设计、常规电压换流阀等、工程调试与实验
  • 国内情况：正在开始商业化推广
• 直流电网：
  • 核心器件：无
  • 关键技术：系统控制、仿真
  • 国内情况：尚未进入示范阶段

海外项目承接情况

投资建议

• 强烈推荐：国电南瑞、许继电气
• 审慎推荐：特变电工
• 推荐或关注：四方股份、中国西电

风险提示

• 全球用电量复苏低于预期

行业数据

行业表现

技术对比

图表说明

• 图1：全球直流投运容量与对比（截至2013年底）
• 图2：直流设备中主要设备造价占比估算
• 图3：特高压直流核准情况（其中有一条±1100kV直流，造价高）
• 图4：全球柔性直流发展部分项目情况分析
• 图5：全球直流（含柔直）产业投资规模估算
• 图6：英国柔性直流规划
• 图7：欧洲直流（柔直）规划示意图
• 图8：德国海上风电规划
• 图9：德国柔性直流规划
• 图10：电力设备行业历史PEBand
• 图11：电力设备行业历史PBBand

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 赵智勇：招商证券电气设备新能源行业分析师，研究工控自动化与信息化产业。
• 陈术子：招商证券电气设备新能源行业分析师，研究新能源行业。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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