20211022-南华期货-多空难分难解_债市震荡延续_7页_1mb

债市震荡延续分析总结

核心内容

2021年10月22日，南华期货研究所发布报告，分析当日国债期货及现券市场的走势，并探讨债市多空博弈的现状与未来趋势。报告指出，市场整体处于震荡状态，多空双方对通胀预期存在分歧，且“宽信用”政策的预期尚未明确。

主要观点

1. 国债期货走势

• 国债期货：周五早盘窄幅震荡，午后波动增大，长端合约先跌后涨，尾盘二次下探小幅收跌。
• 主力合约表现：
  • 十年期主力合约T2112下跌0.08%。
  • 五年期主力合约TF2112下跌0.02%。
  • 两年期主力合约TS2112上涨0.01%。
• 现券端表现：
  • 10年期活跃券210009震荡上行，尾盘报2.9775%，较前一交易日上行1bp。
  • 1年期现券210008维持2.52%的水平。

2. 公开市场操作与资金利率

• 逆回购操作：央行新做1000亿逆回购，当日净投放资金900亿元。
• 资金利率：银行间资金利率窄幅波动，当前时点流动性相对充裕，但随着资金缺口临近，预计中枢将有所回归。
• 地方债发行：今日地方债发行量超2000亿元，但流动性分层现象在交易所市场有所体现，隔夜逆回购加权利率上行幅度均在10bp以上。

3. 多空博弈与债市展望

• 市场预期：国庆假期以来国债长端利率大幅上行，市场流动性预期有所修正，但多空博弈仍持续。
• 通胀预期：央行关注“滞”多于“胀”，发改委对商品期货价格的调控导致近期债市多头回暖，但全球供需未改善，实际通胀不会因短期预期变化而改变。
• 债市趋势：预计长端债市表现更强，收益率曲线有望进一步陡峭化，建议关注做平曲线策略。

4. 策略建议

• 跨品种策略：T+2TS-4TF处于过去一年7.6%的极端位置，存在蝶式套利机会。
• 推荐策略：保持做平曲线策略，推荐T-2TF，也可尝试蝶式套利，如多T多2TS空4TF。

5. 基差与跨期价差

• 基差走势：各期限国债期货的CTD基差走势显示市场存在一定的定价差异。
• 跨期价差：TF与T、TF与TS、T与TS等跨期价差均显示市场对不同期限品种的定价逻辑有所变化。

6. 期限结构与YTM走势

• 期限结构：银行间国债期限结构有所变动，显示市场对不同期限品种的偏好。
• YTM走势：国债YTM（到期收益率）走势表明市场对利率走势的预期存在分歧。

关键信息

• 分析师信息：
  • 翟帅男，分析师，投资咨询从业资格：Z0013395，邮箱：zaisuainan@nawaa.com，电话：0571-87839252。
  • 高翔，分析师，投资咨询从业资格：Z0016413，邮箱：gaoxiang@nawaa.com，电话：0571-89727506。
• 公司信息：
  • 南华期货股份有限公司，股票简称：南华期货，股票代码：603093。
  • 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层，邮编：310002。
  • 全国统一客服热线：4008888910。
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