20211220-东兴证券-非银行金融行业跟踪_规范资金北上渠道利好境内资本市场_证券板块直接受益_11页_986kb

报告摘要

本报告主要分析非银行金融行业（证券与保险）的近期发展动态、市场表现及未来趋势，重点关注政策变化对行业的影响，以及行业龙头的表现与投资机会。

市场表现：本周证券板块上涨0.38%，跑赢沪深300指数（-1.99%），板块整体表现优于非银行业。
交易数据：市场日均成交额环比下降300亿至1.17万亿元，两融余额保持稳定，融资余额企稳回升，融券余额缓慢下降。
投资者增长：11月新增投资者数达133.75万，环比增长36.4%，接近2020年同期水平。
政策影响：
- 沪深港通机制修订，未来内地投资者将不能通过沪、深股通买入A股，仅可卖出，预计“假外资”将减少，量化、杠杆、套保资金对市场的潜在影响将减弱，有助于降低市场波动。
- 沪伦通进一步开放，满足深市上市公司和瑞士、德国等企业跨境融资需求，中长期将增加市场流动性。
行业前景：
- 全面注册制加快落地，金融市场对外开放提速，券商大投行业务将率先受益。
- 头部券商投行业务占比将逐步向美国投行看齐，证券行业景气度将持续保持高位，景气周期有望拉长并体现成长性。
投资建议：
- 建议关注财富管理主题机会，头部财富管理平台将长期受益于转型红利。
- 中信证券作为行业龙头，当前估值仅1.76xPB，业绩和ROE持续上升，配股风险已释放，预计年内估值有望回归至1.9-2.0x，中期至2.3-2.5x。

市场表现：保险板块下跌1.37%，跑赢沪深300指数（-1.99%），整体表现优于证券板块。
保费数据：
- 车险业务延续较快增长，带动产险业务改善。
- 寿险业务因开门红策略差异，保费表现差异较大，行业拐点尚未明确。
- 新能源车需求增长和新能源车险的及时推出强化车险复苏逻辑。
行业挑战：
- 疫情反复带来不确定性，居民消费观念和结构变化或持续更长时间。
- 长期保障型产品销售遇阻，险企对2022年开门红预期下调。
投资趋势：
- 开门红阶段以长期储蓄型产品为主，销售难度相对较小，销售期可能拉长。
- 部分主力产品margin有所上升，不宜对开门红阶段新业务价值增速过度悲观。
政策影响：
- 银保监会放开险资投资领域和品种，鼓励保险机构自主投资标准化产品，提升投资效率。
- 外资保险经纪公司准入限制大幅取消，市场参与方扩容，有利于行业长期健康发展。