20220326-东吴证券-亚盛医药-B-06855.HK-2021年年报点评_首个商业化产品奥雷巴替尼获批上市_稳步迈进Biopharma阶段_3页_519kb

报告摘要

亚盛医药-B（06855.HK）在2021年实现了重要的发展里程碑，其首个商业化产品奥雷巴替尼（HQP1351）获批上市，标志着公司正式迈入Biopharma阶段。尽管公司仍处于亏损状态，但收入增长显著，财务状况稳健，为后续研发和商业化奠定了坚实基础。

收入增长显著：2021年公司实现收入2,791万元，同比增长123.2%。预计2022-2024年营业收入将分别达到22.9亿元、34.4亿元和65.1亿元，增长速度分别为715%、50%和89%。
奥雷巴替尼商业化进展顺利：该产品于2021年11月25日获批上市，12月15日开出首个处方。截至2022年2月底，累计开票金额超过五千万元。作为中国首个第三代BCR-ABL靶向耐药CML治疗药物，其市场前景广阔，有望带来持续稳定的现金流。
APG-2575临床开发稳步推进：APG-2575是首个在中国进入临床阶段的本土研发Bcl-2选择性抑制剂，预计2023年完成入组并申报NDA。该产品在多个血液肿瘤和实体瘤适应症中开展18项临床研究，具有较大的临床开发潜力。
充足的现金流支持研发：截至2021年底，公司账面现金及银行结余达17.44亿元，较2020年增长70.2%。此外，公司通过配售增发募得资金13亿元，进一步保障了临床研发计划的顺利实施。
投资评级维持“买入”：基于公司商业化产品上市带来的收入增长预期，分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来表现有望超越市场。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	28	229	344	651
同比增长率（%）	123%	715%	50%	89%
归属母公司净利润（百万元）	-782	-766	-735	-688
每股收益（元/股）	-2.98	-2.91	-2.79	-2.62
货币资金（百万元）	1,744	1,119	678	541
资产总计（百万元）	2,940	2,307	1,959	2,005
负债合计（百万元）	1,705	1,839	2,225	2,958
资产负债率（%）	58%	80%	114%	148%
毛利率（%）	88%	89%	88%	86%
销售净利率（%）	-2790%	-335%	-214%	-106%
P/B	4.91	7.57	-	-
EV/EBITDA	-5.49	-5.10	-7.89	-10.10

公司正处于从研发向商业化转型的关键阶段，奥雷巴替尼的上市为公司带来了初步的收入来源，未来随着APG-2575等核心产品的推进，公司有望实现收入和盈利的持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的全球创新能力和商业化潜力。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。