2023-06-01-招商银行-跨行业比较之框架篇_自上而下贯通中观线索_三大视角剖析结构分化_42页_7mb

分析总结

1. 宏观主线与经济阶段
   疫后修复是当前全球经济主基调，国内政策聚焦扩大内需与制造强国战略。消费品复苏弹性显著，疤痕效应影响消费修复，稳收入和就业为关键。地产与基建呈现“跷跷板”效应，制造业投资稳健增长，外需下行压力增大。

2. 需求结构动态平衡

   • 消费：分化复苏，服务消费弹性更强，商品消费恢复分化。出境旅游、影院、酒店等行业逐步回暖，但疤痕效应致消费动能不足。
   • 投资：地产投资需求端调控频繁，基建逆周期调节增强，二者存在负相关。制造业投资强调核心技术攻关，新能源、人工智能等领域中长期高景气。
   • 出口：外需下行趋势明显，但医药、新能源等行业结构性亮点仍存。

3. 产业链价值分配
   2022年上游利润占比创新高，2023年产业链利润逐步回流中下游。产业链价值分配格局改善，中央经济工作会议政策引导对利润流动有重要影响。

4. 库存周期分析
   当前多行业进入主动去库阶段，周期拐点将在下半年显现。橡胶塑料、家具制造、专用设备制造等行业处于周期末期，景气度有望回升。

5. 业务建议与风险
   推荐关注战略布局机会，行业研究建议需结合政策、周期与产业结构进行分析。风险提示包括疤痕效应、地产下行、外需回落等。

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