20220104-德邦证券-策略专题_鲸落万物生-开门红不红__12页_1mb

策略专题总结

核心内容

本报告围绕2022年A股市场开局情况及“大”、“小”风格周期的切换展开分析，提出“鲸落万物生”的观点，认为中国的核心资产不仅限于少数头部公司，而是整个A股市场。报告指出，2022年首个交易日，市场呈现分化格局，茅指数表现疲软，但全A市场上涨公司占比达71%，赚钱效应良好。同时，报告分析了“专精特新”中小企业在政策支持下可能成为下一阶段的投资主线。

主要观点

• 2022年市场开局观察
  上证指数在2022年首个交易日呈现“V”型走势，最终收跌0.20%。茅指数首日大跌1.58%，拖累全A市场表现。然而，全A市场上涨公司占比达71%，显示市场整体仍具备较强的赚钱效应。

• “大”、“小”风格周期切换
  报告指出，3-5年“小”周期可能已开启。历史上，“小”周期与“大”周期交替进行，如2013-2017为“小”周期，2017-2021为“大”周期。当前“小”周期的开启，主要得益于中小市值公司的盈利增速提升及估值空间扩大。

• 盈利决定涨跌幅，估值决定空间
  指数涨跌幅主要由盈利增速决定，估值则影响其空间。2022年规模指数的盈利预期增速分别为15%、20%、31%，其中中证1000的盈利增速最快，估值分位数也处于历史低位，显示出“小”周期的延续性。

• “专精特新”成为新主线
  “专精特新”中小企业已被提升至国家战略层面，政策全面扶持，预计在2022年及未来几年中，其盈利增速将显著高于其他规模指数，有望快速消化当前中位数以上的估值。专精特新“小巨人”50企业的盈利预期增速最快，且估值分位数已显著下降。

关键信息

2022年首个交易日表现

• 上证指数高开低走，最终收跌0.20%。
• 茅指数首日跌幅达1.58%，拖累全A市场。
• 全A上涨公司占比达71%，赚钱效应极好。

“大”、“小”风格周期

• 上一轮“大”、“小”周期完整周期为2013年初至2021年初，历时8年。
• 2021年初以来，新一轮“小”周期开启，主要由盈利增速和估值空间推动。

规模指数盈利与估值预期

• 2022年三大规模指数盈利预期增速分别为15%、20%、31%。
• 中证500和中证1000估值分位数处于历史低位，估值空间较大。
• 茅指数当前PE-TTM为27.33倍，位于2000年以来的66%分位，估值仍处于中位数以上。

“专精特新”投资主线

• “专精特新”企业被列为国家战略，预计在“十四五”期间获得百亿奖补。
• 专精特新“小巨人”50企业市值集中在200亿元以下，行业分布以化学制品、半导体、电源设备为主。
• 专精特新50企业盈利预期增速显著高于其他规模指数，预计将在2022年及之后快速消化估值。

风险提示

• 历史数据对未来参考意义有限。
• 资本市场政策可能发生超预期变化。
• 宏观与微观流动性出现超预期变化可能影响市场走势。

附录

• 分析师信息
  吴开达，德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，拥有超过10年资本市场研究及投资经验。
• 研究助理信息
  林昊，研究助理，协助分析师完成相关研究工作。
• 投资评级说明
  投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现，以上证综指或深证成指为基准，分为买入、增持、中性、减持等类别。
• 法律声明
  本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不承担因使用本报告产生的任何损失责任。未经授权不得复制、分发或引用本报告内容。