华泰联合证券-科创板运行一周年蓝皮书（_2020年）_287页_41mb

科创板运行一周年蓝皮书总结（2020年）

核心内容

科创板是中国证券市场的重要增量改革，旨在支持科技创新企业发展并探索资本市场制度创新。自2019年7月22日开市以来，科创板在一年内已实现初步发展，展现出制度创新、市场包容性、注册制改革等方面的显著成效。

主要观点

• 科创定位凸显：科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、生物医药、新材料、新能源、节能环保和高端装备制造等高新技术产业和战略性新兴产业。
• 注册制包容性凸显：科创板采用以信息披露为核心的注册制，审核流程高效透明，允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业上市，提升了对科创企业的包容性。
• 制度建设持续完善：科创板在上市、减持、并购重组、再融资、红筹企业上市等制度方面不断优化，推动了市场机制的完善和效率的提升。

关键信息

1.1 科创定位凸显

• 截至2020年6月30日，上交所累计受理403家科创板上市申请，已有116家企业上市。
• 科创属性较强：新一代信息技术产业占比37%，生物医药23%，高端装备17%，新材料11%，节能环保6%，其他科创产业6%。
• 研发投入较高：前100家科创板上市企业2019年合计研发投入117亿元，平均研发投入占比12.74%，研发人员占比平均29%。
• 专利成果突出：前百家科创板公司合计新增专利2500余项，其中发明专利1100余项，平均每家公司拥有发明专利75项、软件著作权62项。

1.2 注册制包容性凸显

• 上市入口多元化：科创板提供5套上市标准，其中87%的公司选择“上市标准一”（10亿市值+2年净利润为正+5000万净利或市值10亿+1年净利润为正+1亿收入）。
• 审核高效：平均审核问询时间约127天，远低于6个月的规则规定，中芯国际仅用一个月时间完成注册。
• 定价市场化：科创板IPO定价体现市场博弈，发行市盈率区间为19~468倍，平均市盈率77.28倍，116家上市公司募资总额达1331.84亿元。
• 制度创新：科创板在发行承销、交易、退市等方面进行了多项制度创新，如引入做市商制度、单次“T+0”交易、减持制度等。

1.3 制度建设持续完善

• 减持制度：引入询价转让和配售制度，平衡股东利益，促进创新资本循环。
• 并购重组实行注册制：标的资产需符合科创板定位，审核流程简化，时间压缩至45天。
• 再融资制度：科创板再融资流程与IPO类似，审核效率提升，取消增发价格九五折安排。
• 红筹企业标准明确：允许红筹企业境内发行上市，明确对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定等。

行业特征概述

2.1 新一代信息技术

• 半导体行业：国产替代加速，5G、IoT、AI等推动市场需求增长，国内企业如中芯国际、华虹半导体等在晶圆代工领域具备一定竞争力。
• IC设计：中国IC设计公司整体市场集中度低，但海思和紫光已跻身全球十大Fabless企业。
• 封测行业：5G射频前端集成化推动先进封装技术发展，如SiP、WLP等。
• 投资主线：5G射频、光学、散热、可穿戴设备及国产替代成为2020年电子行业投资重点。

2.2 生物医药

• 行业特点：科创板受理的医药生物企业中，医疗器械占多数，涉及心脏支架、光学检测、生物制品等。
• 企业概况：受理企业中，昊海生科、华熙生物、南微医学等表现突出，拟募集资金普遍较高，且成长性显著。
• 估值体系：科创板为生物医药企业提供了更合理的估值体系，支持亏损企业上市，推动行业估值向发达市场靠拢。

投资策略应对

• 机构“投资策略画像”：分析机构投资者对科创板企业的投资策略，如苏创投、北极光创投等。
• 机构采访实录：机构普遍看好科创板企业的成长性，认为其具备较高的投资价值。

企业调研实录

• 企业采访实录：涵盖新一代信息技术、新材料、高端装备制造、新能源等多个领域，分析企业的发展情况和市场前景。

附录与声明

• 附录一：包含《科创板运行一周年蓝皮书》的问卷内容。
• 声明：强调蓝皮书的客观性和权威性，以及其对科创板发展的支持作用。

风险提示

• 技术进展不及预期：部分技术领域进展可能低于预期。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对半导体材料及设备企业造成影响。
• 疫情对市场的影响：海外疫情升级可能对行业产生负面影响。
• 宏观下行风险：整体经济环境变化可能影响企业成长。

总结

科创板作为中国资本市场改革的重要组成部分，展现出强大的市场包容性和制度创新能力。其在支持科技创新企业、推动产业升级、提升资本市场效率等方面发挥了积极作用。随着制度的不断完善，科创板有望继续引领中国科技产业发展，助力更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。