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科创板运行一周年蓝皮书总结（2020年）

核心内容概述

《科创板运行一周年蓝皮书》由第一财经和华泰联合证券联合发布，旨在全面分析科创板市场发展情况，展示其在支持科技创新企业、推动资本市场改革方面的成效与前景。报告围绕科创板市场发展综述、行业特征、企业估值比对、投资策略应对以及企业调研实录等方面展开，展现了科创板在制度建设、企业成长性、行业布局及市场影响力等方面的显著进展。

主要观点

1. 科创板市场定位与改革意义

• 科创板是中国证券市场一次意义重大的增量改革，旨在支持有发展潜力、市场认可度高的科技创新企业。
• 其肩负两大使命：一是服务符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业；二是作为资本市场改革试验田，推动制度创新与市场化改革。

2. 注册制改革推动市场化进程

• 科创板试点注册制，以信息披露为核心，优化发行条件、精简审核流程，提高上市可预期性。
• 注册制下，科创板在发行定价、交易机制、减持制度等方面实现市场化改革，提升资本配置效率。
• 2020年6月，中芯国际从申请受理到注册仅用时一个月，创“科创板速度”新纪录。

3. 科创板制度建设持续完善

• 科创板在并购重组、再融资、红筹企业上市等多方面推出配套制度，提升市场效率与包容性。
• 再融资制度设置“小额快速”通道，缩短审核时限，提高融资效率。
• 红筹企业上市标准明确，对对赌协议、股本计算等作出针对性安排，提升市场可操作性。

4. 科创板企业成长性突出

• 科创板已上市企业研发投入占比平均为12.74%，研发人员占比平均为29%。
• 前100家科创板企业中，84%满足“常规指标”，66%实现产品进口替代，其中22家涉及“卡脖子”技术。
• 科创板企业普遍具有较高的成长性，平均营收增长率达15%。

5. 科创板行业特征与投资策略

• 新一代信息技术：以半导体为核心，强调国产替代与技术突破。5G、物联网、AI等带动产业链升级，IC设计、制造、封测等环节迎来发展机遇。
• 生物医药：聚焦医疗器械、化学制剂、生物药及CRO领域，科创板为药企提供了新的融资平台，推动行业估值体系向发达市场靠拢。
• 新材料：半导体材料国产化进程加速，硅片、电子特气、CMP材料等迎来发展机遇。
• 新能源：以电力设备和新能源为主，关注产业链阿尔法，助力绿色能源转型。
• 高端装备制造：强调智能制造与技术突破，提升产业竞争力。
• 节能环保：推动高效清洁技术发展，如核电、水电等。

6. 投资策略与市场表现

• 科创板企业估值体系更加多元化，引入“市赢率”等新方法，提升对高科技企业的价值判断。
• 机构投资者对科创板表现出高度关注，其“投资策略画像”显示科创板具有较强的市场吸引力。
• 2019年电子行业上涨70.93%，2020年初电子行业整体上涨2.47%，显示市场对科技成长的乐观预期。

关键信息

科创板发展概况

• 截至2020年6月30日，科创板累计受理403家企业，其中116家已上市。
• 科创板上市企业中，新一代信息技术、生物医药、高端装备等五大行业占比超80%。

科创板企业特征

• 研发投入：前100家科创板企业平均研发投入占比为12.74%，研发投入人员占比达29%。
• 专利数量：2019年科创板企业合计新增专利2500余项，其中发明专利1100余项。
• 估值体系：科创板企业估值体系向发达市场靠拢，部分企业估值显著高于传统A股市场。

科创板制度创新

• 减持制度：科创板引入询价转让制度，平衡股东利益，防范短期套利。
• 并购重组：实行注册制，审核流程简化，支付工具多样化，契合科创企业需求。
• 再融资制度：设置“小额快速”通道，缩短审核时限，提高融资效率。

行业发展趋势

• 新一代信息技术：5G、物联网、AI推动终端智能化，带动IC设计、制造、封测等环节发展。
• 生物医药：科创板成为优质药企上市新平台，推动行业估值体系改革。
• 新材料：半导体材料国产化进程加速，推动产业链发展。
• 新能源：关注电力设备和新能源，推动绿色转型。
• 高端装备制造：强调智能制造，提升产业竞争力。
• 节能环保：推动高效清洁技术发展，如核电、水电等。

风险提示

• 中美贸易摩擦对半导体产业造成不确定性。
• 电子行业面临海外疫情升级、宏观下行等风险。
• 技术进展、验证周期、产业链配套等均存在不确定性。

结论

科创板运行一年来，展现出强大的市场活力和制度创新力，成为支持科技创新、推动资本市场改革的重要平台。未来，科创板将继续完善制度建设，提升市场包容性，推动更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。同时，科创板在新一代信息技术、生物医药、新材料等领域的布局，为我国科技产业的发展提供了有力支撑。