20230412-东吴证券-国盛智科-688558.SH-2022年报点评_高档数控机床量价齐升_核心功能部件自制提升产品竞争力_4页_526kb

国盛智科（688558）2022年报总结

核心内容概述

国盛智科在2022年实现营业总收入11.6亿元，同比增长2.3%；归母净利润1.85亿元，同比下降7.5%。整体业绩表现略低于市场预期，但公司在高档数控机床领域实现了量价齐升，同时加大了核心功能部件的自制比例，提升了产品竞争力。公司积极拓展新能源、航天军工等高景气行业，未来增长潜力受到关注。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 营业总收入：11.6亿元，同比增长2.3%。
• 归母净利润：1.85亿元，同比下降7.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降10.8%。
• Q4营收和利润均出现下滑，主要受疫情放开影响，订单交付和收入确认受阻。

2. 产品结构与市场表现

• 分产品营收：
  • 高档数控机床营收6.1亿元，同比增长37.0%。
  • 中档数控机床营收3.3亿元，同比下降14.8%。
  • 智能自动化生产线营收0.9亿元，同比下降26.2%。
  • 装备部件营收1.3亿元，同比下降17.4%。
• 分产品单价：
  • 高档数控机床单价提升23.3%，中档数控机床单价提升9.3%，智能自动化生产线单价略有下降。
• 分海内外营收：
  • 海外营收增长显著，达到0.91亿元，同比增长88.7%。
  • 外销占比从2021年的4.2%提升至2022年的7.8%。

3. 财务指标分析

• 毛利率：2022年为26.3%，同比下降3.9个百分点，主要受新工厂投入及下游需求疲软影响。
• 净利率：销售净利率为16.0%，同比下降1.7个百分点；扣非净利率为13.6%，同比下降2.0个百分点。
• 期间费用率：同比下降1.1个百分点至11.4%，其中销售费用率上升0.3个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降0.7个百分点。
• 经营性现金流：2022年为0.27亿元，同比下降71.4%，主要因原材料支付增加。
• 应收账款周转天数：16天，同比下降2天。
• 存货周转天数：192天，同比增加53天；存货余额5.1亿元，同比增长30.8%。

4. 未来增长预期

• 2023-2025年归母净利润预计分别为2.50亿元、3.24亿元、4.08亿元，分别同比增速为34.82%、29.45%、26.04%。
• 盈利预测中，2023年PE为21.38倍，2024年PE为16.51倍，2025年PE为13.10倍。
• 东吴证券维持“增持”评级，认为2023年公司有望实现恢复性增长。

5. 核心功能部件自制进展

• 龙门五面体加工中心全自动直角头实现100%自制。
• 全自动延长头、双面头小批量投产，全自动万向头进入试制阶段。
• 卧镗自制转台实现5-25T全系列50%自制。
• 卧镗主轴110、130自制率分别达80%和逐步提升，160主轴进入试制阶段。
• 多款电主轴已完成设计，进入试制阶段。

6. 新产品布局

• 新能源领域：
  • 针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工中心。
  • 针对新能源车前后副车架加工，推出高速立加和五轴卧加。
• 航天军工领域：
  • 开发大型高刚性高精度动柱龙门加工中心和立式摇篮五轴等机型。

关键信息

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为2.50亿元、3.24亿元、4.08亿元。
• 估值水平：2022年P/E为28.82倍，预计2023年降至21.38倍，2025年进一步降至13.10倍。
• 现金流情况：2022年经营性现金流为0.27亿元，同比下降71.4%。
• 资产负债情况：2022年资产负债率为24.19%，预计2023年上升至31.12%，2025年达34.56%。
• 研发投入：2022年研发支出为0.51亿元，占营收比重4.4%。
• 风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期、毛利率下滑风险。

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：未具体提及，但公司处于积极增长阶段，有望受益于下游行业复苏。

附录：财务预测表

市场数据

基础数据

总结

国盛智科在2022年面临疫情放开带来的短期业绩压力，但高档数控机床业务实现量价齐升，海外业务增长显著，产品结构持续优化。公司加大核心功能部件自制力度，提升产品竞争力，积极布局新能源与航天军工等高景气行业，未来增长潜力较大。尽管2022年利润端承压，但预计2023年起将逐步恢复增长，维持“增持”评级。