深度报告-20210607-东吴证券-国盛智科-688558.SH-双重周期驱动_数控机床优质企业有望脱颖而出_31页_1mb

报告摘要

双重周期驱动，数控机床优质企业有望脱颖而出

核心内容

国盛智科作为国内数控机床行业的领军企业，正处于快速成长阶段，受益于制造业回暖与机床行业十年更新周期的双重驱动，有望在中高端市场实现突破。公司以数控机床为核心业务，逐步向智能自动化生产线及装备部件业务拓展，致力于成为一体化解决方案提供商。公司具备高盈利水平、广泛的销售网络及产能扩张潜力，具备显著竞争优势。

主要观点

行业周期与市场前景
- 机床行业“大而不强”，高端领域依赖进口，但随着国产替代趋势加强，内资企业有望崛起。
- 2020年标志着机床行业十年周期的拐点，未来四年每年更新需求预计达千亿级别。
- 制造业持续复苏，带动机床行业销量反弹，行业呈现产销两旺态势。
公司成长性与竞争力
- 2015-2020年，公司营收复合增速达17.76%，归母净利润复合增速达21.67%，业绩稳步增长。
- 公司综合毛利率维持在28%以上，高于行业平均水平，未来随着产品结构向高档数控机床转移，毛利率有望进一步提升。
- 公司与业内龙头保持长期合作关系，客户粘性高，销售渠道全国拓展，有利于业绩增长。
技术与产品优势
- 公司高档数控机床收入占比已提升至51.56%，技术指标达到国内先进水平。
- 公司产品在质量、通用性与稳定性方面优于竞争对手，具备较强的市场竞争力。
产能与研发
- 公司当前产能已接近瓶颈，募投项目将提升高档数控机床产能至600台/年，有望切入更广阔下游市场。
- 公司研发投入略高于行业平均，技术积累深厚，已拥有31项发明专利、141项实用新型专利和63项外观设计专利。
盈利预测与估值
- 2021-2023年，公司预计实现归母净利润分别为1.72/2.52/3.23亿元，当前股价对应动态PE分别为30/20/16倍。
- 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备业绩弹性与增长潜力。

关键信息

行业现状
- 中国机床年产值达千亿，是全球最大市场，但高端数控机床国产化率仅为6%。
- 机床行业存在严重贸易逆差，进口占比约28.02%，进口均价远高于出口均价。
公司业务结构
- 数控机床为公司营收主要来源，2020年占比达64.86%。
- 智能自动化生产线和装备部件业务为辅助，未来有望成为增长点。
财务表现
- 2020年公司营收为7.36亿元，同比+10.68%；归母净利润为1.20亿元，同比+42.65%。
- 2021Q1公司营收和归母净利润同比分别增长138.43%和163.43%，主要受益于制造业复苏与订单增长。
销售渠道与客户
- 公司采用“经销为主，直销为辅”的模式，经销商数量达30-40家，覆盖全国。
- 主要客户包括杰瑞股份、杭可科技、亿森模具等业内龙头，客户粘性高。
风险提示
- 行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采风险。