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英伟达公司点评：财报及指引全面超预期

核心观点

业绩超预期，数据中心业务快速增长，GB300快速放量。分析师维持“增持”评级，并上调未来收入预测。

业绩摘要

• Q3营收：570.1亿美元，同比增长62%，环比增长22%。Non-GAAP净利润317.7亿美元，同比增长59%，环比增长23%。毛利率73.6%，环比提升0.9个百分点。
• Q4指引：收入650亿美元，上下浮动2%。预计Non-GAAP毛利率为75.0%，上下浮动50个基点。公司力图在2027年保持毛利率在75%左右。

业务亮点

• 数据中心：增长迅猛，Q3数据中心营收512.2亿美元，同比增长66%，环比增长25%。其中，Blackwell Ultra过渡顺利，Q3 GB300贡献了Blackwell收入的约三分之二。
• 网络业务：同比增长162%，得益于XDR InfiniBand等产品。

其他业务

• 游戏：同比增长30%，环比略有下滑。
• 企业/视觉：增长56%，主要受益于新款DGX Spark和Blackwell销量增长。
• 汽车：增长32%。

未来展望

• CEO黄仁勋重申2025/26年Blackwell+Rubin系列达到5000亿美元目标。
• 华安证券分析师预测：
• FY2026营收2133亿，FY2027 3300亿，FY2028 4296亿
• Non-GAAP净利润相应增长至1144亿/1886亿/2337亿美元（前值更低）
• ROE和市盈率逐年下降

投资建议

维持“增持”评级。“指数级增长是确定性的，但需关注国际贸易摩擦及产能风险。”

财务预测摘要

• 毛利率持续在70%-75%区间
• ROE持续高位
• 同比净利润增速显著，市盈率下行