纺织服装行业：港股运动年报奠定全年增长基调，C2M概念推动周五多个个股涨停-20200329-东吴证券-25页_2mb

港股运动年报与C2M概念推动市场增长

核心内容

2020年港股运动品牌年报发布，为全年业绩增长奠定基调。同时，淘宝C2M战略引发市场热潮，推动多个个股涨停。报告重点分析了疫情对运动品牌和制造端的影响，以及C2M模式对产业互联网的推动作用。

主要观点

1. 港股运动品牌年报表现

• 品牌端：疫情对收入和盈利的影响主要集中在上半年，3月流水恢复明显，预计5月恢复至8-9成。
• 制造端：疫情影响从Q2开始显现，Q3订单存在不确定性，导致申洲国际2020年业绩呈持平微降态势，但长期投资者可从产能储备角度进行估值。
• 主要公司表现：
  • Nike：12-2月报表收入下滑4%，但电商收入增长超过30%，预计3-5月收入与去年基本持平。
  • 安踏体育：Q1流水下降20%-30%，但电商增长50%，全年流水有信心回到正增长。
  • 李宁：2020年收入预计增长8.1%，全年净利率目标维持在10%-10.5%。
  • 特步国际：Q1流水预计下跌25%-30%，库存周期延长至5-5个月。

2. 淘宝C2M战略与市场影响

• C2M概念引爆市场：周五，包括天创时尚、华斯股份、万里马等在内的八只个股涨停。
• 淘宝C2M战略：以淘宝特价版上线为标志，启动“超级工厂计划”与“百亿产区计划”，目标包括创造100亿笔订单、打造1000个产值超1亿的超级工厂、建立10个产值超100亿的数字化产业带集群。
• C2M模式优势：
  • 有效帮助中小企业提高效率、实现增长。
  • 通过工厂直供方式，为消费者提供高性价比商品。
  • 利用大数据、云计算、IOT等技术提升商品企划精准率。
  • 背靠阿里生态，整合供应链和金融服务，降低经营成本。

3. 投资逻辑

• 长期布局白马股：消费品龙头隐含回报率回升，吸引力增强，适合长期投资。
• 短期聚焦新经济：直播电商、C2M等新经济领域具备持续成长空间，值得重点关注。

关键信息

1. 受益产业链

• 优质制造商：近几年打造自有品牌成功。
• 前店后厂电商运营商：如天创时尚。
• 转型意愿强的传统品牌商：如南极电商。
• 产业数字化系统服务商：如华斯股份。

2. 主要受益个股

• 天创时尚：阿里云前首席科学家旗下基金大比例入股，市值51亿，2019/2020年业绩预计2.2/2.2亿。
• 南极电商：市值274亿，2019/2020年业绩预计12.06亿/15.66亿，对应市盈率22.7X/17.5X。

3. 市场表现

• 板块涨幅：纺织服装板块上涨2.16%，沪深300上涨1.56%，上证综指上涨0.97%，深证成指下跌0.40%。

4. 疫情对消费的影响

• 社零下挫：2020年1-2月社会消费品零售总额当月同比下降20.5%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比下跌30.9%。
• 出口下滑：纺织品、服装分别下滑19.9% / 20%。

5. 原材料价格波动

• 棉价回落：328级棉价周均价下降7.03%，长绒棉价格下降3.43%。
• 黄金价格稳定：上金所Au100g价格上升5.56%，伦敦现货黄金价格上升6.65%。
• 汇率稳定：美元兑人民币汇率上升0.38%。

风险提示

1. 宏观经济放缓：影响居民可支配收入，降低消费热情。
2. 天气异常：如暖冬，影响冬装销售，对服装企业造成负面影响。
3. 原材料价格波动：特别是棉价的意外下跌，对毛利率产生较大影响。

估值与分红情况

公司	市值 (亿元)	2019归母净利润 (亿元)	2020归母净利润 (亿元)	2020PE	3年平均分红比例	2019年股息率
天创时尚	51	2.4	2.2	23.1	43%	1.9%
南极电商	275	12.1	15.7	17.6	15%	0.6%
安正时尚	60	3.0	4.0	15.0	36%	1.8%
天虹纺织	50	11.6	12.1	4.1	34%	6.1%

估值水平

• 长期投资者：可关注产能储备和增长潜力。
• 短期投资者：可关注C2M、直播电商等新经济领域。

相关研究

1. 《纺织服装行业：疫情全年影响试判：从港股年报谈起》
2. 《纺织服装行业：消费品龙头跌到位了吗？》
3. 《纺织服装行业：疫情拐点下，再谈板块投资机会》

总结

• 品牌端：疫情影响主要集中在上半年，3月流水恢复明显，预计5月恢复至8-9成。
• 制造端：Q2开始受疫情影响，Q3订单存在不确定性。
• C2M战略：淘宝C2M战略推动市场热潮，利好优质制造商、前店后厂电商运营商、转型意愿强的传统品牌商、产业数字化系统服务商。
• 投资建议：长期布局白马股，短期聚焦新经济领域，如直播电商、C2M等。
• 风险提示：宏观经济放缓、天气异常、原材料价格波动。